20220812-东北证券-华东医药-000963.SZ-医美板块表现亮眼_ADC产业有望早日实现生态闭环_4页_708kb

华东医药（000963）公司点评报告总结

核心内容

华东医药（000963）在2022年半年度报告中展现出稳健的业绩增长和显著的业务拓展，尤其在医美板块和ADC产业方面表现突出。公司上半年实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长6.52%。其中，第二季度营业收入和扣非归母净利润分别同比增长11.86%和15.06%，整体业绩增长符合预期。

主要观点

医美板块表现亮眼

• 医美业务快速增长：剔除内部抵消因素后，医美板块实现营业收入8.97亿元，同比增长130.25%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 市场预期积极：分析师预计随着下半年需求回暖，医美板块将持续为公司业绩增长赋能。

ADC产业布局加速

• 研发投入持续增加：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发支出达5.8亿元，同比增长34.1%。
• 创新平台建设：公司重点布局创新药ADC赛道，通过投资荃信生物、诺灵生物等企业，打造差异化ADC自主研发平台。
• CDMO服务拓展：控股子公司珲达生物已向全球近百家客户提供ADC相关CDMO服务，显示公司在ADC领域的研发与生产能力。
• 全球生态闭环：公司正逐步完善全球ADC研发生态圈，预计未来有望实现生态闭环。

国际化业务拓展

• 收购Viora 100%股权：公司收购能量源型医美器械公司Viora，与自有医美运营平台Sinclair形成优势互补。
• 合作拓展：通过收购德国上市公司HeidelbergPharmaAG股权，获得其在研产品HDP-101、HDP-103在亚洲多个国家的独家开发和商业化权益，丰富公司产品线。
• 多点布局：与Kiniksa、Julphar等公司开展产品合作，拓展商业化权益，提升公司国际竞争力。

关键信息

财务摘要

• 2022年预测收入：390.29亿元，同比增长12.92%。
• 2022年预测净利润：26.94亿元，同比增长17.04%。
• 2022年每股收益：1.54元/股。
• 2024年预测收入：450.55亿元，同比增长2.61%。
• 2024年预测净利润：40.78亿元，同比增长29.10%。
• 2024年每股收益：2.33元/股。

盈利预测

• 收入增长：预计2022-2024年收入分别为390.29/439.07/450.55亿元，保持稳步增长。
• 每股收益增长：预计2022-2024年每股收益分别为1.54/1.81/2.33元/股，显示公司盈利能力增强。
• 市盈率与市净率：2022年市盈率为28.83，市净率为4.03；预计2024年市盈率降至19.05，市净率降至2.93。

财务与估值指标

• 毛利率：2022年为30.6%，预计2024年保持稳定。
• 净利润率：2022年为6.9%，预计2024年将提升至9.1%。
• 资产负债率：2022年为37.0%，预计2024年降至31.9%。
• 流动比率：2022年为1.72，预计2024年提升至2.06。
• 速动比率：2022年为1.20，预计2024年提升至1.57。

股票数据

• 收盘价：44.39元（2022年8月11日）。
• 12个月股价区间：29.20-49.00元。
• 总市值：77,674.05百万元。
• 日均成交量：16百万股。

风险提示

• 行业政策风险：可能影响公司业务发展。
• 新药研发风险：研发周期长，存在失败风险。
• 汇率波动风险：国际化业务可能受汇率波动影响。

附表：财务报表预测摘要及指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

分析师简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

总结

华东医药在2022年上半年实现了稳步增长，医美板块表现尤为突出，ADC产业布局也在加速推进。公司持续加大研发投入，拓展国际化业务，提升核心竞争力。尽管面临行业政策、新药研发和汇率波动等风险，但其财务状况和盈利能力持续改善，预计未来三年将保持增长态势，维持“增持”评级。