20231122-天风证券-海油发展-600968.SH-踏浪再出发_多元化海上油气服务商持续高景气_18页_2mb

海油发展（600968）首次覆盖报告简要分析

公司概况

• 公司是中国海洋石油集团有限公司控股，主营业务为海上油气生产及相关服务。
• 业务涵盖能源技术服务（占比30%-40%）、低碳环保与数字化、能源物流服务三大板块。
• 营收从2019年的33463亿增长至2022年的47784亿，年复合增长率约2335%。

核心业务与竞争优势

• 能源技术服务：提供FPSO（浮式生产储卸油装置）等一站式服务，占营收30%-40%，FPSO技术先进，产量位居全球第五。
• 低碳环保：是国内唯一专注于溢油应急处理的公司，在南海、渤海设有中心基地，具备二级应急响应能力。
• 数字化转型：部署数字孪生、智能灯系统，将作业效率提高20%，降本10%以上。

财务表现

• 盈利能力：2023前三季度营收31593亿元，净利润2145亿元，同比增长74%/165%。
• **成本控制：**三费率从2019年562%降至2023Q3的385%。
• 估值预期：2023年目标价407元，对应当前股价299元存在43%上涨空间。

行业前景

• 海上油气开发向深海超深水延伸，中海油资本开支持续上升（前三季度约8946亿元），深水油气储量创历史新高。
• 全球深水油气领域2025年新增需求约5000亿元，FPSO市场有望成为竞争焦点。

风险提示

• 上游油价波动、市场竞争加剧、安全事故、副产品需求低迷及交易异动风险。

估价建议

• 首次给予“买入”评级，2023年目标价407元，对应PE15倍。