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海油发展（600968.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

海油发展（600968.SH）于2025年4月14日发布2024年度业绩报告，整体表现稳健，营收与利润均实现增长。公司当前股价为3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本与总股本一致。2024年全年实现营业总收入525.17亿元，同比增长6.51%；归母净利润36.56亿元，同比增长18.66%。2024年第四季度营收同比增长6.37%，环比增长56.48%；归母净利润同比增长3.41%，环比下降9.70%。

主要观点

■ 营收稳步增长，国内业务降本增效助力毛利率提升

• 公司2024年整体毛利率为14.62%，同比提升1.15个百分点，主要得益于成本控制和核心能力建设。
• 国内业务仍是主要收入来源，占营收98.78%，毛利率同比提升1.20个百分点，显示公司在国内市场的高效运营。
• 海外业务营收6.43亿元，占营收1.22%，毛利率同比下降2.65个百分点，主要由于加大海外市场布局带来的资源投入增加。

■ 费用结构整体优化，研发提质增效

• 期间费用率同比下降，其中销售费用率小幅上升，管理、财务和研发费用率均有所下降。
• 研发费用率下降的主要原因是公司聚焦重大专项、海洋能源新质生产力及战新产业，提升研发质量与效益，减少项目数量。

■ 边际油田开发技术体系初步形成，多元布局推动未来发展

• 公司已初步构建小构造油田、稠油油田、受限海域油田等边际油田开发技术体系，并形成相应的开发装备布局。
• 2024年公司签订涠洲10-3W油田自安装平台一体化服务合同，开始建造第4座自升式生产平台，顺利开发第5个边际油田。
• 在LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船“海洋石油302”建成投用，推动绿色航运业务发展。
• 光伏业务方面，公司承建国内首个吉瓦级海上光伏项目，实现碳减排目标；同时推进零碳改造项目，绿电替代率提升至100%。

关键信息

■ 盈利预测

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为40.79亿元、46.56亿元、54.02亿元，对应PE分别为9.8倍、8.6倍、7.4倍。
• 首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

■ 财务指标概览

■ 现金流与资产状况

• 公司2024年经营活动现金净流量为5555百万元，投资活动现金净流量为-5339百万元，筹资活动现金净流量为3368百万元，整体现金流量净额为3584百万元。
• 预计未来三年现金流量净额将持续增长，分别为4450百万元、4768百万元、5206百万元。
• 公司资产总计预计从2024年的495.03亿元增长至2027年的613.91亿元，资产规模稳步扩大。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预测逻辑：公司通过增储上产和多元化布局，推动营收与利润增长，毛利率和净利率持续提升，具备长期增长潜力。

研究团队介绍

• 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，现任华鑫证券化工行业首席分析师。
• 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。
• 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。