20250817-太平洋-科沃斯-603486.SH-科沃斯_2025Q2利润端高增_割草机和机器人产业链进入收获期_5页_696kb

科沃斯公司分析报告总结

当前业绩表现

科沃斯2025年上半年实现营收86.76亿元，同比增长24.37%，归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长54.34%。
其中，二季度表现尤为突出：营收48.18亿元（同比增长37.58%），归母净利润5.05亿元（同比增长62.19%）。多个子业务保持高增长：

• 服务机器人业务全球出货量达187.6万台，同比增长55.5%；
• 添可品牌洗地机出货量达197.4万台，同比增长17.5%；
• 境内外收入均实现20%以上增幅。

关键增长动力

1. 全球化布局成效显著：欧美亚太市场同步增长，其中欧洲收入同比增长89.2%，美国市场抵消了关税压力，实现86.5%的增速；
2. 新兴业务进入收获期：新增的割草机器人、擦窗机器人等品类，实现海外收入同比增加120.6%；
3. 成本与费用控制得当：尽管毛利率同比下降1.32个百分点至49.73%，但净利率同比提升1.59个百分点至10.48%，期间费用率持续优化。

产业链与战略布局

科沃斯在机器人及人工智能产业链进行长期投资布局，控股或投资多家具备核心技术的企业，形成从核心部件到场景应用的完整生态系统。2025年7月公司启动新项目，总投资2亿元布局机器人核心部件及制造基地，进一步强化产业链协同效应。

未来展望与投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，三年CAGR达22.7%，对应PE逐渐降至20.89倍，长期成长空间广阔。
行业端：国家补贴政策推动清洁电器行业发展，扫地机、洗地机销量有望继续增长；
公司端：科沃斯二代服务机器人业务推进顺利，叠加添可品牌双核驱动，线上下多渠道布局完善，市场份额有望进一步扩大。

财务风险提示

• 原材料及汇率波动风险；
• 海外市场扩展不确定性；
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力。

总体来看，科沃斯在保持传统清洁业务高速增长的同时，积极扩展新兴业务与全球市场，通过自我研发和产业协同释放产业链红利，具备较强的核心竞争力和中长期增长潜力。