20180822-东北证券-科沃斯-603486.SH-服务机器人业务高速增长_清洁类小家电占比下降_4页_641kb

科沃斯（603486）公司动态报告总结

核心内容概览

科沃斯（603486）是一家专注于白色家电及服务机器人领域的公司，其2018年中报显示，公司上半年实现营业收入25.23亿元，同比增长28.32%，归母净利润2.08亿元，同比增长28.68%，扣非后归母净利润增长35.72%。综合毛利率提升至36.59%，较去年同期增长2.24个百分点。

服务机器人业务成为公司收入的主要来源，上半年收入达17.21亿元，占总营收的68.20%，同比增长52.26%。清洁类小家电业务占比有所下降，但服务机器人业务保持高速增长，显示出公司业务重心的转移。

主要观点

市场前景广阔

• 扫地机器人渗透率提升：国内扫地机器人市场起步较晚，渗透率基础较低，但随着老龄化、二胎政策及居民消费观念的变化，市场有望进一步扩大。
• 国际市场拓展：公司已在全球60多个国家和地区设立销售网络，包括德国、美国、日本等，产品屡获国际奖项，如福布斯BestChoice和德国“红点奖”，国际认可度高。
• 海外业务增长显著：2017年海外营收占比已达到26%，亚马逊销售成为海外业务的重要推动力，2018年公司重点布局美国市场。

技术与研发

• 持续自主研发：公司上半年研发投入达9,026万元，同比增长90.78%，研发团队超过600人，涵盖传感技术、算法、大数据、物联网等关键领域。
• 新品发布：公司于7月推出地宝DJ3、DE5系列及DN系列新品，提升产品使用率。
• 设立人工智能研究院：公司在南京设立人工智能研究院，以加强技术研发和创新。

财务表现

• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为4.96亿元、6.79亿元和8.87亿元，EPS分别为1.24元、1.70元和2.22元，对应市盈率分别为39倍、29倍和22倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，6个月目标价为62.00元。
• 财务指标变化：
  • 营业收入增长率从2017年的38.89%下降至2018年的29.14%，但整体仍保持增长。
  • 净利润率从8.25%提升至8.44%，盈利能力增强。
  • 市净率从13.83倍下降至11.00倍，估值逐步合理化。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 扫地机器人渗透率不及预期：市场增长可能低于预期。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。

投资建议与评级

• 评级：增持
• 目标价：62.00元（6个月）
• 当前收盘价：48.54元
• 12个月股价区间：24.02~82.26元
• 总市值：19,421百万元

结论

科沃斯凭借服务机器人业务的高速增长，持续拓展海外市场并加大研发投入，展现出良好的增长潜力和技术创新能力。尽管存在市场竞争加剧的风险，但公司凭借其技术实力和市场布局，有望在未来三年内实现稳定增长，因此维持“增持”评级。