20180822-西南证券-科沃斯-603486.SH-服务机器人业务高速增长_4页_995kb

报告摘要

科沃斯（603486）于2018年8月22日发布了其2018年半年报，整体业绩表现良好，实现营业收入25.2亿元，同比增长28.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长28.7%；扣非后归母净利润同比增长35.7%。Q2单季度营收13.1亿元，归母净利润1.2亿元。

服务机器人业务高速增长：服务机器人业务在报告期内实现营收17.2亿元，同比增长52.3%，成为公司主要增长引擎。公司作为行业龙头，凭借品牌、渠道和技术优势，有望持续受益于服务机器人行业的快速发展。
毛利率提升，销售费用增加：整体毛利率36.6%，同比增长2.2个百分点，主要得益于高毛利服务机器人业务占比提升。销售费用率16.2%，同比增长2.8个百分点，主要由于品牌建设和渠道拓展，形成良性循环。
净利率稳定，成本控制能力良好：净利率维持在8.2%，显示公司具备良好的成本控制能力。
立体式营销渠道铺设顺利：公司新增122家国内线下零售网点，总网点数达955家。同时与阿里、京东、苏宁等电商平台建立新零售合作关系，强化线上线下融合。
持续加大研发投入：上半年研发支出同比增长90.8%，推出多款新品，如地宝DJ3系列、DE5系列和DN系列。其中DJ系列VSLAM产品和DN系列LDS导航产品月活率分别达到95%和97%。2018年7月成立人工智能研究院，提升研发竞争力。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.27元、1.69元、2.21元，未来三年归母净利润复合增长率约33%。维持“增持”评级。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4551.03	5696.13	7012.26	8445.34
增长率	38.89%	25.16%	23.11%	20.44%
归属母公司净利润(百万元)	375.66	506.20	677.46	883.34
增长率	636.48%	34.75%	33.83%	30.39%
每股收益EPS(元)	0.94	1.27	1.69	2.21
净资产收益率ROE	29.66%	19.67%	20.87%	21.40%
PE	51.70	38.37	28.67	21.99
PB	15.37	7.55	5.97	4.69
PS	4.27	3.41	2.77	2.30
EV/EBITDA	28.37	23.45	17.40	12.93

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.58%	37.83%	39.20%	40.19%
三费率	25.59%	26.31%	26.74%	26.72%
净利率	8.24%	8.89%	9.68%	10.48%
ROE	29.66%	19.67%	20.87%	21.40%
ROA	13.88%	11.38%	12.35%	13.06%
ROIC	48.09%	58.17%	64.88%	71.05%
资产负债率	53.22%	42.14%	40.81%	38.97%
流动比率	1.46	2.02	2.13	2.28
速动比率	1.02	1.60	1.70	1.85

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总股本(亿股)	4.00	4.00	4.00	4.00
流通A股(亿股)	0.40	0.40	0.40	0.40
52周内股价区间(元）	28.83-80.56	-	-	-
总市值(亿元)	194.21	-	-	-
总资产(亿元)	37.98	-	-	-
每股净资产(元)	5.53	6.43	8.13	10.34