20220322-万联证券-佳都科技-600728.SH-点评报告_经营质量持续改善_全国拓展步伐加快_4页_954kb

佳都科技（600728）点评报告总结

核心内容概述

佳都科技（600728）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到62.24亿元，同比增长45.19%；归母净利润为3.14亿元，同比增长242.27%；扣非归母净利润为2.94亿元，同比增长277.05%。整体表现符合市场预期，显示出公司在智能化和数字化转型方面的强劲动力。

主要观点

• 收入增长与毛利率提升：公司收入增长主要得益于多个轨交项目的交付落地，行业智能解决方案收入同比增长82.92%。同时，公司持续发力自研产品，带动毛利率提升8.14个百分点，整体毛利率同比提升0.98个百分点。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.78和0.10个百分点，费用控制能力增强。
• 现金流质量稳定：尽管经营性净现金流绝对值同比下降35.24%，但收现比和净现比分别为1.15和1.25，显示公司经营业绩的现金质量良好。
• 战略聚焦“大交通”：公司重点推进组织结构升级，打造六大区域经营平台，推动智能化业务从大湾区走向全国。在多个城市取得智慧地铁订单，并推进轨道交通智能化大型总集成项目。
• 技术布局深化：公司持续加码AI和数字孪生技术，完善三大技术引擎（视觉算法中台、数据中台、数字孪生中台）和公共开发平台，近三年累计申请相关专利100项，获得授权39项，取得软件著作权67项。
• 定增计划推进：2月26日发布定增预案，拟募集资金33.14亿元，其中18.52亿元用于数字孪生核心技术的研发。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为81.17/104.67/132.06亿元，净利润分别为519/760/1030百万元，EPS分别为0.30/0.43/0.59元，PE分别为25.89/17.68/13.04倍，未来估值有望进一步下降，维持“买入”评级。
• 行业与公司投资评级：行业投资评级为“强于大市”，公司投资评级为“买入”。

关键信息

财务表现

财务结构

现金流量表

技术与市场优势

• 公司在轨道交通数字化方面具有显著市场优势，已在上海城运系统中全面应用“IDPS城市交通大脑”，为全国拓展奠定基础。
• AI技术转化落地，自研产品收入增长30.65%，毛利率达63.14%。
• 技术壁垒增强，近三年累计申请专利100项，授权39项，取得软件著作权67项。

风险提示

• 疫情反复可能影响项目建设进度。
• 产品化进程和新基建投入可能不及预期。
• 市场竞争加剧可能对公司业绩形成压力。

总结

佳都科技在2021年实现了收入和利润的大幅增长，显示出其在智能化和数字化转型方面的显著成效。公司通过自研产品和核心技术布局，提升了毛利率和整体盈利能力。同时，公司积极拓展全国市场，聚焦“大交通”战略，推动业务多元化发展。未来在政策利好和技术创新的双重驱动下，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。