20241124-浙商证券-佳都科技-600728.SH-佳都科技点评报告_广州交通新蓝图_轨交业务迎重大利好_11页_875kb

佳都科技（600728）公司点评：广州地铁建设驱动业绩增长

核心逻辑

广州政府发布《广州市国土空间总体规划（2021—2035年）》，提出到2035年实现地铁总里程数翻三倍的目标，从目前的663公里增至2013公里，新增里程1350公里，这将为佳都科技的轨交业务带来显著增长空间。

超预期逻辑

市场曾因财政压力及地铁建设节奏放缓担忧业绩，但报告认为未来广州地铁建设展望乐观。公司作为轨交领域的龙头企业，掌握四大核心系统技术，长期深耕广州市场，有望充分受益于新一轮建设规划，预计2035年广州新增39条地铁线，推动业绩超预期。

盈利增长驱动因素

1. 机电工程建设增量
   根据规划，新增里程1350公里，假设每公里机电工程建设投入1亿元，总投入1350亿元。公司占60%市场份额，净利率8%，每年新增利润65亿元。
2. 站点运营业务增量
   2035年广州地铁站数量预计达931个，站点运营费用约250万元/站/年。公司占70%市场份额，净利率20%，每年新增利润32亿元。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年营收预计分别为71亿元、82.3亿元、101.2亿元，增长率分别为16.7%、140.1%、229.1%。
• 利润预测：归母净利润分别为6.3亿元、20.8亿元、50.4亿元，增长率分别为25.0%、84.1%、232.3%。
• 估值：给予2026年34倍市盈率估值，目标市值170亿元，对应目标价7.95元，较当前股价空间44%，维持“买入”评级。

风险提示

1. 广州地铁建设进度不及预期。
2. 站点运营拓展不及预期。
3. 行业竞争加剧，导致公司市场份额下降。

总结

广州地铁建设加速为佳都科技带来显著业务增长机会，轨交机电工程和站点运营两大业务板块的协同效应有望推动公司业绩跃升。短期内需关注政策落地及订单执行情况，长期来看，公司在智慧轨交领域的技术优势和市场卡位是持续增长的重要保障。