陕西煤业（601225）2018年三季报总结
核心内容
陕西煤业2018年前三季度实现营业收入411亿元，同比增长4.38%，归母净利润89亿元，同比增长9.86%。尽管吨煤销售收入和毛利均有所下降，但公司通过销量增长有效对冲了这一影响，整体业绩略超市场预期。
主要观点
- 业绩表现：公司Q3单季营收环比增长9%，但归母净利润环比下降5.81%，主要由于吨煤成本上升。全年业绩增长主要来源于销量提升。
- 回购计划：公司宣布将启动股票回购计划，金额在10-50亿元之间，上限为10元/股。该计划已获股东大会批准，预计可对股价形成支撑。
- 未来增长潜力：公司计划扩大陕北地区的产能，小保当一二期1600万吨产能将投产，有望提升煤炭售价和毛利水平。此外，蒙华铁路的投运也将进一步提升公司综合售价和盈利能力。
- 投资建议：基于公司良好的业绩表现和未来增长预期，分析师维持“推荐”评级，目标价为10.17元，对应2018年EPS为1.13元，给予9倍PE估值。
关键信息
业绩数据
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万） |
50,927 |
51,890 |
53,439 |
56,514 |
| 净利润（百万） |
15,726 |
17,053 |
17,942 |
19,522 |
| 归母净利润（百万） |
10,449 |
11,332 |
11,922 |
12,972 |
| EPS（摊薄） |
1.04 |
1.13 |
1.19 |
1.30 |
| P/E |
8.4 |
7.7 |
7.3 |
6.7 |
| P/B |
2.0 |
1.6 |
1.3 |
1.1 |
| EV/EBITDA |
5.2 |
4.7 |
4.5 |
4.3 |
股票回购信息
- 回购金额范围：10-50亿元
- 回购价格上限：10元/股
- 回购股份数量（按50亿元顶格计算）：5亿股
- 流通股比例：13.5%
- 股票当前价格：8.75元
- 目标价：10.17元
风险提示
财务分析
成长能力
- 营业收入增长率：2017年53.7%，2018E 1.9%，2019E 3.0%，2020E 5.8%
- 归母净利润增长率：2017年279.3%，2018E 8.4%，2019E 5.2%，2020E 8.8%
获利能力
- 毛利率：55.4%
- 净利率：30.9% → 32.9% → 33.6% → 34.5%
- ROE：23.6% → 20.4% → 17.7% → 16.1%
- ROIC：25.3% → 22.3% → 18.8% → 16.8%
偿债能力
- 资产负债率：44.4% → 38.4% → 33.6% → 29.8%
- 流动比率：93.2% → 154.1% → 218.3% → 286.1%
- 速动比率：90.3% → 151.2% → 215.3% → 283.0%
- 债务权益比：41.5% → 32.2% → 26.0% → 21.5%
营运能力
- 总资产周转率：0.5 → 0.4 → 0.4 → 0.4
- 应收账款周转天数：33天
- 应付账款周转天数：140天
- 存货周转天数：13天
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（万股） |
1,000,000 |
| 已上市流通股（万股） |
1,000,000 |
| 总市值（亿元） |
875.0 |
| 流通市值（亿元） |
875.0 |
| 资产负债率（%） |
44.1 |
| 每股净资产（元） |
5.0 |
投资评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
团队介绍
- 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
- 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
- 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
- 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券研究所。
联系方式
北京机构销售部
广深机构销售部
上海机构销售部
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