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海马汽车深度分析总结

公司概况

海马汽车（000572）是一家机制灵活的民营汽车公司，致力于走出海南，走向全国。公司于2007年建立郑州基地，2010年成功融资30亿元，大规模建设郑州基地。2013年6月，上海海马投资公司吸收合并了海马集团持有的海南汽车有限公司的股权，完成了“去海南化”战略。

公司发展阶段

公司发展历程可分为三个阶段：

1. 与日本马自达合作阶段（1988-1998）：公司初期与马自达合作，但因经营不善，1998年一汽集团兼并海南汽车制造厂，成立一汽海南有限公司。
2. 一汽集团主导阶段（1998-2005）：公司借壳上市，主要依靠普力马和福美来两款车型，但错失发展机会。
3. 民营控股自主决策阶段（2006-2010）：公司摆脱一汽集团控制，设立郑州基地，进行新产品研发，并完成30亿元融资。

公司发展拐点

2011-2012年，公司经历两年的调整期，主要原因是市场进入低速增长阶段及战略定位失误。2013年起，公司进入“2.0时代”，产品投放逐步与市场需求接轨。

• 2013年产品表现：
  • 海马M3：4月正式上市，销量逐月攀升，预计在9月后单月销量可达7000辆。
  • 海马S7：6月正式上市，定位紧凑型城市SUV，销量在8月达4220辆，预计9-12月销量月均可达5000辆。
  • 海马M8：预计2013年12月上市，主打公务车市场。

未来产品规划

2014年公司将推出多款新车：

• 海马M6：全新轿车，摆脱一汽海马制造和销售的制约。
• 海马S5：全新小型SUV，预计装备1.8T和1.5T涡轮增压发动机，匹配5速手动和CVT变速箱。

财务状况

资产负债率

海马汽车在同业中资产负债率最低，2012年为30.08%，显示公司财务稳健。随着业务扩张，资产负债率略有上升，但整体仍保持较低水平。

营业收入与利润

公司营业收入整体呈上升趋势，2013-2015年预计分别为105亿元、152亿元、205亿元。净利润预计分别为334亿元、680亿元、907亿元，每股收益分别为0.20元、0.41元、0.55元。

市盈率与市净率

• 2013年市盈率23.57倍
• 2014年市盈率11.57倍
• 2015年市盈率8.67倍

公司市净率也在逐年下降，从2013年的1.12倍降至2015年的0.91倍，反映公司资产质量逐步提升。

投资建议

公司基本面改善，产品投放逐步贴近市场需求，未来业绩有望持续增长。基于2013-2015年的盈利预测，公司PE分别为23.9倍、11.7倍、8.7倍。考虑到前期涨幅较大，给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示

1. 行业竞争激烈：未来汽车行业竞争将更加残酷。
2. 宏观经济不确定性：经济波动可能影响公司盈利能力。
3. 增发股东减持风险：2010年增发的投资者可能部分或全部减持，对公司股价形成压力。

股票数据

• 收盘价（2013-9-24）：4.78元
• 12个月股价区间：2.46~4.85元
• 总市值：78.61亿元
• 总股本：16.45亿股
• 日均成交量：15百万股

重要声明

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分析师声明

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投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月持有收益超过市场平均收益15%以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月持有收益超过市场平均收益5%-15%。
• 中性：未来6-12个月持有收益介于市场平均收益-5%-5%。
• 回避：未来6-12个月持有收益低于市场平均收益5%以上。

总结

海马汽车在经历多年调整后，逐步走出低谷，进入“2.0时代”。公司通过股权激励和产品结构调整，提升了市场竞争力。未来几年，随着新产品投放和产能释放，公司有望实现业绩的持续增长，但需警惕行业竞争和宏观经济不确定性带来的风险。