电影行业深度研究_需求重启_内容接力_票房市场迎来向上拐点_27页_1mb

证券研究报告总结：电影行业深度分析

核心内容

本报告对2017年中国电影市场进行了深度分析，指出市场正迎来向上拐点。随着《战狼2》等高质量电影的推出，电影票房市场逐步回暖，带动观影热情，行业整体呈现触底反转趋势。同时，报告也关注了院线集中度提升及产业链布局所带来的投资机会。

主要观点

• 电影市场回暖：2017年1-7月全国票房收入为322.00亿元，同比增长10.65%，头部影片效应显著，前10名影片票房占45.20%，高于2016年同期。
• 《战狼2》表现突出：《战狼2》成为2017年票房黑马，累计票房突破33.92亿元，登顶国内票房冠军。其成功标志着国产电影市场开始摆脱低迷，观众对高质量内容需求释放。
• 票房预测：预计2017年全年票房将达到565亿元，同比增长23.6%。其中，下半年（7-12月）票房预计为293亿元，同比增长37.56%。
• 院线受益：院线公司营收与票房走势高度相关，预计2017年院线公司营收将显著增长，尤其是万达电影、上海电影、中国电影、幸福蓝海等龙头公司。
• 非票收入增长：院线公司通过广告、衍生品等非票业务拓展，非票收入占比提升，成为业绩增长亮点。
• 市场集中度提升：院线行业集中度较低，但通过并购与投资，龙头公司正积极整合资源，提升市场占有率。
• 需求与供给改善：中国电影市场尚未触及天花板，人均观影次数及银幕数量仍有较大提升空间，尤其在三线以下城市。

关键信息

票房市场表现

• 2017年1-7月全国票房收入为322.00亿元，同比增长10.65%。
• 2017年8月全国票房预计达75亿元，同比大幅增长155%。
• 9-12月全国票房预计为168亿元，全年票房预计达565亿元，同比增长23.6%。

《战狼2》影响

• 《战狼2》票房突破33.92亿元，成为现象级华语电影。
• 该片带动上座率从10%提升至20%-30%，票房表现优于同期影片。
• 预计《战狼2》最终票房将突破45亿元，成为电影行业的“《王者荣耀》”。

院线与票房关系

• 院线公司营收与票房正相关，2017年院线公司营收预测分别为143.14亿（万达电影）、13.12亿（上海电影）、102.05亿（中国电影）、18.62亿（幸福蓝海）。
• 院线公司通过并购、扩张等方式提升市场占有率，万达电影、上海电影等龙头公司受益明显。

产业链整合

• 院线公司正向产业链上游整合，涵盖制片、发行、衍生品及广告业务，提升整体竞争力。
• 万达电影等公司通过收购慕威时尚、时光网、PropagandaGEM等公司，完善非票业务布局。

非票收入增长

• 非票收入主要包括广告、商品销售等，毛利率高于票房收入。
• 万达电影2016年非票收入占比达33%，广告收入同比增长222%。

投资建议

• 推荐标的：院线板块龙头包括万达电影（002739.SZ）、上海电影（601595.SH）、中国电影（600977.SH）、幸福蓝海（300528.SZ）、文投控股（600715.SH）。
• 关注标的：优质电影制作与发行商包括光线传媒（300251.SZ）、捷成股份（300182.SZ）、华谊兄弟、华策影视等。

风险提示

• 监管政策风险：内容监管政策可能对电影生产及资本运作产生影响。
• 缺乏持续爆款：若缺乏持续高质量影片，市场回暖可能受阻。

核心假设与逻辑

1. 国内居民收入持续稳定增长，消费向文娱领域转型。
2. 内容监管政策保持稳定，精品化路线持续推进。
3. 银幕数量持续增长，市场仍有较大发展空间。

与市场预期的不同之处

• 市场普遍认为《战狼2》的成功是偶然，但报告指出其是国产电影需求释放的体现。
• 预计电影市场将在2017年下半年实现触底反弹，全年票房增长空间较大。

总结

本报告指出，2017年中国电影市场在优质内容的推动下，正迎来向上拐点。随着《战狼2》等影片的带动，观影热情回升，票房市场有望持续增长。院线公司通过并购与扩张提升市占率，非票收入成为新增长点。建议关注院线龙头及优质电影制作发行商的投资机会。