20211124-安信证券-固定收益主题报告_陕西城投平台梳理（下）_15页_1mb

陕西城投平台梳理总结

核心内容概述

本报告对陕西省下辖10个地级市的城投平台进行了详细分析，重点聚焦于西安、榆林、咸阳、渭南等主要城市。报告从宏观经济背景、城投平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等多个维度展开，旨在为投资者提供陕西城投平台的全面视角。

主要观点与关键信息

西安市城投平台分析

• 经济与财政情况
  西安是陕西省省会，关中平原城市群的核心城市，2020年末常住人口1295.29万人，城镇化率79.20%。GDP总量为10020.39亿元，实际增速为5.2%，高于全国平均水平。第三产业占比63.7%，财政自给率省内领先，2019-2020年分别为56.3%和53.7%。政府债务限额为3229.1亿元，债务余额为2809.2亿元，负债率28%，调整债务率388%，均位于省内中游水平。

• 城投平台业务分工

  • 高新控股：负责高新区城市基础设施及公用事业建设，营业收入主要来自基础设施建设（87.23%）、房屋租赁（8.79%）及房地产销售收入（2.45%）。
  • 陕西交控：主要负责交通投资建设运营，营业收入以车辆通行费和租赁为主，占比82.87%。
  • 西咸集团：负责西咸新区园区开发，营业收入以基础设施及保障房为主，占比44%。
  • 陕投集团：负责全省产业领域和项目的投资管理，业务范围广泛，其中贸易业务占比最高（68.44%），其次是电力业务（10.8%）。

• 股权结构

  • 高新控股由西安高新区管委会持股70%。
  • 陕西交控由陕西省国资委全资控股。
  • 西咸集团由西咸新区管委会全资控股。
  • 陕投集团由陕西省国资委全资控股。

• 外部支持

  • 高新控股在2017年获得政府债务置换18.74亿元。
  • 西咸集团截至2020年末应付政府置换债券48.84亿元，较2019年末有所下降。
  • 陕西交控近年来获得政府补助金额较高，2018-2020年分别为22.68亿元、41.44亿元和无披露。
  • 高新控股、西咸集团和陕投集团分别获得政府补助8.61亿元、5.14亿元和0.71亿元。

• 债务结构

  • 4家平台短期有息负债占比分别为34%、13%、29%和26%。
  • 融资渠道方面，高新控股非标融资占比最高（34.7%），陕西交控以银行贷款为主（81.2%）。

• 对外担保情况

  • 陕西交控无对外担保。
  • 高新控股对外担保比例为18.5%，西咸集团为27.5%，陕投集团为1.4%。

其他城市城投平台分析

• 榆林市

  • GDP规模位居全省第二，总量超过4000亿元，人均GDP超过10万元，财政自给率较高，负债率较低。
  • 存续债总金额126亿元，主要平台包括榆林城投、榆神能源公司和神木国资。
  • 榆林城投和神木国资主体评级为AA+，榆神能源公司为AA。
  • 榆林城投短债占比43.9%，非标融资占比未披露；神木国资短债占比17.8%，非标融资占比5.1%。
  • 榆林城投和神木国资均有一定政府欠款，榆神能源公司对外担保比例较高（18.7%）。

• 咸阳市

  • 存续债总金额191.7亿元，主要平台包括咸阳城投、泾河集团和秦汉集团。
  • 咸阳城投和泾河集团主体评级为AA，秦汉集团为AA。
  • 咸阳城投短债占比20%，非标融资占比13%；秦汉集团短债占比34.7%，非标融资占比35.6%。
  • 咸阳城投和秦汉集团均有一定政府欠款，咸阳城投获得政府补助金额相对较高。
  • 泾河集团和秦汉集团公益性业务收入占比分别为91.3%和85%。
  • 秦汉集团对外担保比例高达137.5%，高于其他平台。

• 渭南市

  • 存续债总金额168.1亿元，主要平台包括渭南城投和韩城城投。
  • 两家平台主体评级均为AA。
  • 渭南城投和韩城城投短债占比分别为28.9%和29.4%。
  • 两家平台均有一定政府欠款，韩城城投获得政府补助金额相对较高。
  • 渭南城投公益性业务收入占比84.9%，韩城城投对外担保比例为78.4%。

风险提示

• 城投融资政策调整可能对平台融资能力产生影响。
• 宏观经济变化可能对地方财政和债务结构带来不确定性。

总结

本报告全面梳理了陕西省主要城市的城投平台情况，重点分析了西安、榆林、咸阳和渭南的经济、财政、债务、业务分工及政府支持等方面。西安作为经济和财政实力最强的城市，其城投平台在发债规模、业务范围和政府支持方面均占据优势。榆林、咸阳和渭南的城投平台在存续债规模和业务结构上各有特点，但整体债务水平和担保比例较高，需关注潜在风险。