固定收益主题报告：陕西城投平台梳理（下）-20211124-安信证券-15页_754kb

陕西城投平台梳理（下）总结

核心内容概述

本报告聚焦于陕西省主要城市及城投平台的微观分析，重点对西安、榆林、咸阳、渭南等城市的基本面、城投平台业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等方面进行了详细梳理，旨在全面了解陕西省城投平台的现状与风险。

主要观点

1. 西安市

• 经济地位：作为陕西省省会，西安是关中平原城市群的核心城市，2020年常住人口达1295.29万人，城镇化率79.20%，是省内唯一人口超千万的城市。
• 经济表现：2019-2020年GDP分别为9321.19亿元和10020.39亿元，GDP实际增速分别为7.0%和5.2%，高于全国平均水平。第三产业占比高，达到63.7%。
• 财政情况：税收收入占比高，2019-2020年分别为82.7%和78.9%。财政自给率省内领先，分别为56.3%和53.7%。
• 债务水平：公开负债率和调整债务率均位于省内中游，分别为28.1%和388%。
• 城投平台情况：
  • 主要平台：高新控股、陕西交控、西咸集团、陕投集团。
  • 业务分工：
    • 高新控股：高新区城市基础设施及公用事业。
    • 陕西交控：交通投资建设运营。
    • 西咸集团：西咸新区园区开发。
    • 陕投集团：全省产业投资管理。
  • 政府支持：陕西交控获政府补助金额最多，高新控股2017年获18.74亿元政府债务置换，西咸集团截至2020年底应付政府置换债券48.84亿元。
  • 债务结构：4家平台短期有息负债占比分别为34%、13%、29%、26%。
  • 融资渠道：高新控股非标融资占比34.7%，陕西交控以银行贷款为主，占比81.2%。
  • 对外担保：高新控股、西咸集团、陕投集团对外担保比例分别为18.5%、27.5%、1.4%。

2. 其他城市

• 榆林市：GDP规模位居全省第二，存续债券金额126亿元，财政自给率较高，负债率相对较低。

  • 主要平台：榆林城投、榆神能源公司、神木国资。
  • 债务结构：榆林城投短债占比43.9%，神木国资短债占比17.8%。
  • 政府支持：榆林城投和神木国资获得政府补助。
  • 对外担保：榆神能源公司对外担保比例18.7%，神木国资对外担保比例11.0%。
  • 业务属性：神木国资公益性业务占比高，达74.9%。

• 咸阳市：存续债券金额191.7亿元，综合实力较强。

  • 主要平台：咸阳城投、泾河集团、秦汉集团。
  • 债务结构：秦汉集团短债和非标占比分别为34.7%和35.6%，咸阳城投短债和非标占比分别为20.0%和13.0%。
  • 政府支持：咸阳城投获得政府补助金额较高。
  • 对外担保：秦汉集团对外担保比例高达137.5%。
  • 业务属性：泾河集团和秦汉集团公益性业务占比高，分别为91.3%和85%。

• 渭南市：存续债券金额168.1亿元。

  • 主要平台：渭南城投、韩城城投。
  • 债务结构：渭南城投和韩城城投短债占比分别为28.9%和29.4%。
  • 政府支持：韩城城投获得政府补助金额相对较高。
  • 对外担保：韩城城投对外担保比例达78.4%。
  • 业务属性：渭南城投公益性业务占比高，达84.9%。

关键信息

• 西安是陕西省城投发债最多的城市，存续债券余额达2997.11亿元。
• 榆林GDP规模位居全省第二，财政自给率较高，负债率较低。
• 咸阳和渭南存续债券金额在省内属于较高水平。
• 风险提示：城投融资政策调整和宏观经济变化可能带来不确定性。

附录：重要数据对比

风险提示

• 城投融资政策调整超预期。
• 宏观经济超预期变化可能对城投平台造成影响。