20201022-天风证券-太平鸟-603877.SH-20Q3业绩表现惊艳_线上保持快速增长_线下渠道加速恢复_4页_797kb

报告摘要

太平鸟在2020年第三季度报告中展现了强劲的业绩表现，整体营收和净利润均实现同比增长，显示出公司在疫情期间的稳健发展。公司业绩表现持续靓丽，线上渠道保持快速增长，线下渠道加速恢复，为整体业绩提供了强劲支撑。

业绩表现：公司2020年1-9月实现营业收入55.21亿元（+10.35%），归母净利润3.10亿元（+50.04%），其中扣非归母净利润达2.14亿元（+151.10%）。Q3单季度营收23.04亿元（+22.34%），归母净利润1.89亿元（+153.40%），利润端实现高速增长。
线上渠道：线上渠道持续高速扩张，Q3营收达5.44亿元（+39.24%），环比Q2增速稳步提升。公司积极布局社交零售新渠道，如小程序和网红直播，以精准营销不同圈层人群。
线下渠道：线下渠道Q3营收17.26亿元（+17.50%），环比Q2增速明显加快，直营渠道增长显著，加盟门店表现有所改善。
盈利能力：Q3毛利率为49.97%（-0.93pct），净利率达8.22%（+4.25pct），盈利水平持续恢复和改善，主要得益于公司内部费用控制能力的提升。
运营能力：销售费用率下降，存货周转率提升，但应收账款周转天数延长，整体应收账款管理水平有所下降。
现金流：公司Q1-Q3经营现金流净流出2784.79万元，较2019年同期大幅改善，主要由于销售现金流入增加和费用减少。

主品牌“PEACEBIRD”：
- 男装营收15.48亿元（-6.14%），跌幅继续收窄。
- 女装营收22.62亿元（+22.24%），Q3同比延续快速增长。
- 男装毛利率52.81%（-4.31pct），女装毛利率54.70%（-2.14pct），受促销活动影响毛利率有所下滑。
LEDIN乐町女装：
- 2020年1-9月营收8.25亿元（+21.41%），Q3单季度营收持续增长。
Mini Peace童装业务：
- 2020年1-9月营收5.70亿元（-3.87%），Q3实现同比增长。
- 毛利率下滑至47.49%（-6.46pct），主要受促销活动影响。

营收预测：预计2020-2022年营收分别为85.02亿元、95.88亿元、109.94亿元，同比增长7.25%、12.77%、14.66%。
净利润预测：预计2020-2022年归母净利润分别为5.54亿元、6.45亿元、7.54亿元，同比增长0.52%、16.27%、16.93%。
每股收益（EPS）：预计2020-2022年EPS分别为1.16元、1.35元、1.58元。
估值指标：预计2020-2022年PE分别为31.55倍、27.14倍、23.21倍；PB分别为4.61倍、4.39倍、4.14倍；PS分别为2.06倍、1.82倍、1.59倍；EV/EBITDA分别为22.37倍、17.49倍、15.56倍。