20201022-中泰国际证券-民生教育-01569.HK-扩大线上教育布局；线下招生稳定增长_7页_909kb

民生教育集团（1569 HK）总结

核心内容

民生教育集团（1569 HK）是一家专注于高等教育及在线教育服务的公司，近年来积极拓展线上教育业务，并通过收购都学网60%的权益进一步强化其在线教育板块。公司同时发展校园教育和在线教育双线业务，形成综合教育服务生态。

主要观点

• 收购都学网：民生教育以人民币2.5亿元（最高不超过2.9亿元）收购都学网60%的权益，估值为都学网络2020和2021财年平均核心净利润的12倍。都学网旗下运营都学课堂和MBACHINA，提供MBA、MPAcc、MEM等管理类联考培训及商学院申请、面试培训等服务，与200多所知名商学院合作。

• 线上教育布局：此次收购充实了民生教育的线上教育产品线，特别是在高阶MBA教育领域。公司已托管民世在线，收购奥鹏教育，形成学历教育、职业培训、IT慕课、教师培训等多元化的在线教育服务。

• 双线发展战略：民生教育致力于打通校园教育与在线教育资源，为学生提供从入学到毕业的全套教育服务，强化其在高等教育行业的综合竞争力。

• 业绩承诺：都学网络承诺2021-2023三个财年核心净利润总和为人民币1.56亿元，若未达标，将按差额以股权或现金方式赔偿民生教育。

• 在校人数增长：预计2020/21学年在校人数增长11%至9.4万人，平均学费提升3%。公司收入预计增长14.1%至13.0亿元人民币。

• 盈利预测调整：因一次性开支，2020年净利润预测下调至人民币2.1亿元，而2021年净利润维持人民币5.1亿元不变。

• 估值与评级：维持15倍前瞻市盈率估值不变，目标价为港元2.05，评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览（人民币百万元）

主要盈利提升因素

• 学院转设：2021年滇池学院和派斯学院将完成转设，不再需要向云南大学支付管理费。
• 南昌并表：南昌校区的并表将提升FY21E的收入及利润。
• 线上教育发力：线上教育板块预计在FY21E开始显著增长。

股票信息

• 现价：1.13港元
• 总市值：4,766百万港元
• 流通股比例：21.0%
• 主要股东：李学春（占71.1%）
• 评级：买入
• 目标价：2.05港元

财务比率

评级与目标价

• 历史建议和目标价：

  • 2019/06/11：「买入」，目标价2.20港元
  • 2019/08/07：「买入」，目标价2.20港元
  • 2020/03/30：「买入」，目标价1.74港元
  • 2020/08/20：「买入」，目标价2.05港元

• 当前评级：买入

• 目标价：2.05港元

• 潜在投资收益：基于当前股价，潜在投资收益超过20%，符合“买入”评级标准。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师及其联系人士无持有民生教育股份或财务权益。
• 中泰国际可能持有民生教育股份1%或以上。

版权信息

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