20181227-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-重大事项点评_定增扩产锂离子电池获批_业绩持续快速增长_5页_504kb

报告摘要

亿纬锂能近期通过证监会审核，获得非公开发行股票融资不超过25亿元，用于扩建储能动力电池和消费类锂电产能。此次融资将助力公司在新能源电池领域进一步扩大规模，提升市场竞争力。

募投项目：公司拟投资21.58亿元建设5Gwh储能动力电池产能（含3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池），预计项目运营期年均收入40.86亿元，年均利润2.57亿元；另外投资6.44亿元建设18,720万只消费锂电产能，预计年均收入9.99亿元，年均净利润0.81亿元。
市场拓展：公司在动力电池业务上保持快速增长，已进入戴姆勒供应链，并在电动工具、客车、物流车等领域拓展市场份额。
业绩预测：公司预计2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为5.52亿、7.09亿、9.21亿，对应EPS为0.65元、0.83元、1.08元，PE估值分别为25倍、19倍、15倍。
投资评级：维持“强推”评级，目标价21元，当前股价15.08元，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。
财务稳健：公司资产负债率较高，但流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。
盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力增强。

储能动力电池项目：
- 总投资：21.58亿元
- 产能：5Gwh
- 售价：磷酸铁锂电池0.89元/wh，方形三元电池0.95元/wh
- 项目建设期：2年
- 预计年均收入：40.86亿元
- 预计年均利润：2.57亿元
消费锂电项目：
- 总投资：6.44亿元
- 产能：18,720万只
- 售价：5.90元/只
- 项目建设期：2年
- 预计年均收入：9.99亿元
- 预计年均利润：0.81亿元

动力电池业务：
- 2018年11月国内装机量排名第5，1-11月排名第7，市占率2.2%
- 与戴姆勒合作，拓展乘用车客户
- 三元圆柱电池已进入电动工具市场，通过TTI审核
锂原电池业务：
- 公司保持全球领先地位，预计2018年增长超20%
麦克韦尔业务：
- 电子雾化器业务爆发式增长，前三季度净利润4.33亿，同比增长223%
- 全年预计实现6亿利润，明年有望持续高增长
- 公司持有麦克韦尔37.55%股权，将获得稳定的投资收益

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	2,982	5,388	7,073	8,919
同比增速（%）	27.5%	80.7%	31.3%	26.1%
归母净利润（百万）	403	552	709	921
同比增速（%）	60.2%	36.8%	28.4%	30.0%
每股收益（元）	0.47	0.65	0.83	1.08
市盈率（倍）	34	25	19	15
市净率（倍）	4	4	3	3

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	27.5%	80.7%	31.3%	26.1%
EBIT增长率（%）	3.2%	67.8%	25.6%	16.1%
归母净利润增长率（%）	60.2%	36.8%	28.4%	30.0%
毛利率（%）	29.3%	25.4%	24.9%	24.0%
净利率（%）	14.5%	10.3%	10.1%	10.4%
ROE（%）	13.1%	15.2%	16.3%	17.5%
ROIC（%）	12.2%	14.6%	14.2%	13.2%
流动比率（%）	102.7%	121.3%	135.3%	146.0%
速动比率（%）	70.8%	79.6%	94.1%	103.0%