20240331-国投证券-苏试试验-300416.SZ-环试业务盈利能力提升_有望切入低空经济_5页_871kb

苏试试验证券研究报告总结

公司概况与评级

报告由国投证券股份有限公司发布，针对苏试试验（300416SZ）。股票当前股价为1450元（截至2024-03-29），6个月目标价为1875元，投资评级为“买入-A”，维持原评级。公司2023年实现营收2117亿元，同比增长1726%；归母净利润314亿元，同比增长1644%。

核心业绩摘要

2023年毛利率为45.6%，同比下降10.6pcts。各业务板块：

• 环试业务：收入1003亿元，增长1945%，毛利率提升18.5pcts至58.80%，显示运营效率优化。
• 集成电路业务：收入258亿元，增长234%，毛利率降至43.28%，但净利率从H1的28.5%修复至全年15.60%，预计2024年继续改善。
• 其他业务：电子电器收入879亿元，增长1471%；航空航天收入268亿元，增长124.8%；科研及检测机构收入412亿元，增长239.4%。
• 汽车轨交业务收入192亿元，增长3576%，主要因下游新能源车需求旺盛，推动收入结构优化。

研发与产能扩展

公司持续研发投入，2023年底在建工程价值163亿元，较Q3末增长77.17%，主要支持新能源汽车和5G检测项目。预计2024年下半年新产能投入使用，增强检测能力。

• 研发成果：完成宇航产品热真空试验系统样机，支持低空经济领域拓展。

投资建议

2024-2026年营收预测：2553亿元（+206%）、3179亿元（+245%）、3933亿元（+237%）。净利润预测：381亿元（+212%）、484亿元（+272%）、631亿元（+304%）。对应PE从27倍降至117倍，维持“买入-A”评级，认为公司技术壁垒和拓展潜力未变。

风险提示

新业务拓展或低于预期、行业竞争加剧可能导致业绩波动。

• 短期因素可能影响即期业绩，但长期增长趋势未改。

财务数据摘要

2023年毛利率45.6%，净利率14.8%；预测2024年毛利率46.9%，净利率14.9%。公司ROE从124%上升至145%，显示运营效率提升。