20220306-开源证券-中小盘周报_他山之石——国内外转板制度的前世今生_33页_2mb

中小盘研究团队周报总结：2022年03月06日

核心内容概述

本报告主要分析了2022年3月上旬A股市场表现，同时探讨了国内外转板制度的发展历程，并重点推荐了智能汽车、休闲零食、宠物和早餐、高端制造等主题及个股。

本周市场表现

• A股市场整体普跌：上证综指下跌0.11%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌3.75%。
• 大小盘指数跌幅差异：大盘指数下跌2.08%，小盘指数下跌0.89%，小盘/大盘比值为1.29。
• 2022年以来表现：大盘累计下跌9.32%，小盘累计下跌8.47%，小盘表现优于大盘。
• 煤炭开采指数走强：本周上涨12.63%，年初至今涨幅居首，达到25.91%。

本周要闻与重大事项

• 政府工作报告：2022年国内生产总值增长目标为5.5%左右。
• 纳思达股权激励：发布股权激励预案，激励股数536.5万股，占总股本0.38%，行权价格24.82元/股，有效期4年，收入目标复合增长率22.76%。
• 股权激励与回购情况：本周共有14项股权激励预案，6项员工持股计划，13家公司发布回购方案。

国内外转板制度比较

国外转板制度

• 美国：以市场化竞争为核心，构建了覆盖全市场的转板机制，包括升级、降级、平级和内部转板。
  • 场内市场：纽交所与纳斯达克通过分层竞争，形成主板（纽交所、纳斯达克全球精选市场）、二板市场（纳斯达克资本市场）和场外市场（OTC Markets）。
  • 场外市场：OTC Markets通过设立OTCQX、OTCQB、OTC Pink等板块，形成多层次结构，推动场外市场发展。
• 日本：通过交易所合并形成多层次市场，主要在东京交易所内部进行转板，包括市场一部、市场二部、MOTHERS和JASDAQ。
  • MOTHERS市场因转板制度完善，实现交易量与交易额的大幅增长，2011年至今企业数量持续增加。

国内转板制度

• 中国台湾：构建自下而上的转板制度，以兴柜市场为预备板，推动上柜市场发展。
  • 兴柜市场设立强制性预备板制度，要求企业在上市前必须在兴柜市场挂牌满3个月（后延长至6个月）。
  • 欣兴电子等公司通过转板实现快速成长，市值提升超50倍。
• 中国香港：仅有创业板向主板的单向升级转板，缺乏降级机制，且退市制度不完善，导致创业板吸引力不足，交易活跃度和上市数量持续下滑。

重点推荐主题及个股

智能汽车主题

• 推荐个股：德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、炬光科技。
• 主要观点：
  • 智能化升级推动汽车向科技产品转型，带来增量部件机会。
  • 德赛西威业绩持续高增长，智能汽车龙头地位稳固。
  • 华阳集团在HUD、座舱系统等领域保持领先地位。
  • 北京君正受益于车载存储与芯片需求，业绩超预期。
  • 中科创达作为操作系统龙头，受益于软件定义汽车趋势。

休闲零食主题

• 推荐个股：盐津铺子、良品铺子、三只松鼠。
• 主要观点：
  • 线上销售回暖，线下门店恢复将带来增长。
  • 盐津铺子和良品铺子盈利能力和增长潜力增强。
  • 三只松鼠战略调整成效显著，聚焦坚果业务。

宠物和早餐主题

• 推荐个股：佩蒂股份、巴比食品。
• 主要观点：
  • 佩蒂股份受越南停产影响，三季度收入下滑。
  • 巴比食品业绩略超预期，连锁企业成长提速。

高端制造主题

• 推荐个股：埃斯顿、晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电。
• 主要观点：
  • 埃斯顿作为工业机器人龙头，内外双轮驱动发展。
  • 晶晨股份芯片业务放量，业绩增长超预期。
  • 青鸟消防和矩子科技业绩符合预期，未来增长可期。
  • 安靠智电受益于多重利好，未来空间广阔。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响企业盈利能力。
• 资本市场改革政策大变动：可能对市场结构和转板制度产生影响。
• 行业景气度低于预期：可能制约相关个股增长潜力。

图表目录（摘要）

• 图1：本周A股市场普跌
• 图2：本周小盘跌幅低于大盘
• 图3：本周煤炭开采指数强势
• 图4：2022年初至今煤炭开采指数涨幅居首
• 图5：美股三大指数普跌
• 图6：美股能源指数涨幅最大
• 图7：本周股权激励项目数量下降
• 图8：本期回购金额上限23.2亿元，回购数量大幅上升
• 图9：美国构建了场内外多层次资本市场
• 图10：美国形成了全市场转板通道
• 图11：纽交所科技类公司IPO占比提升
• 图12：纳斯达克金融类公司IPO占比提升
• 图13：QX、Pink市场企业数量上升，QB市场下降
• 图14：QX、Pink市场交易额上升，QB市场下降
• 图15：日本通过合并形成多层次资本市场
• 图16：日本转板主要在交易所内部进行
• 图17：MOTHERS市场交易量与交易额增长
• 图18：2011年后MOTHERS市场企业数量增加
• 图19：中国台湾多层次资本市场构成
• 图20：中国台湾以兴柜为预备板构建转板制度
• 图21：上柜市场挂牌企业数量持续增长
• 图22：上柜市场换手率稳中有升
• 图23：上柜市场交易活跃度提升
• 图24：欣兴电子转板后营收、净利润增长
• 图25：欣兴电子市值提升超50倍
• 图26：港交所创业板转主板比例保持稳定
• 图27：港交所创业板上市公司数量及市值下降
• 图28：港交所创业板新上市公司数量下降
• 图29：港交所创业板交易活跃度持续下行

表格摘要

• 表1：巴比食品、三只松鼠本周涨幅较大。
• 表2：美股中概股易恒健康、多尼斯、中国苏轩堂药业涨幅居前。
• 表3：港股通兖州煤业股份、中煤能源、五矿资源表现亮眼。
• 表4：政府工作报告设定GDP增长目标为5.5%左右。
• 表5：2022年北京国际车展等事件信息。
• 表6：本周股权激励预案项目公告。
• 表7：本周员工持股公告。

总结

本报告分析了当前A股市场表现及国内外转板制度的发展路径，指出美国以市场化竞争为核心，日本以交易所整合为依托，中国台湾以兴柜为预备板构建自下而上的转板体系，而中国香港则因缺乏降级机制和严格的退市制度，导致创业板吸引力下降。在重点推荐主题中，智能汽车、休闲零食、宠物和早餐、高端制造等方向值得关注，相关个股如德赛西威、华阳集团、炬光科技、盐津铺子、巴比食品、佩蒂股份、埃斯顿等表现突出。同时，报告提醒投资者关注经济、政策及行业景气度变化带来的风险。