20220126-开源证券-中小盘策略专题_多层次资本市场转板制度研究（上篇）_以新三板和北交所为核心的转板制度初步建成_20页_1mb

中小盘研究团队：多层次资本市场转板制度研究（上篇）总结

核心内容概述

我国多层次资本市场体系已初步形成，并在新三板和北交所的推动下，转板制度也逐步建立。当前，转板制度主要包括区域股权市场到新三板的升级转板、新三板内部的转板、沪深A股到新三板的降级转板，以及北交所与其他交易所之间的平级转板。为了实现全市场的互联互通，推动资本配置效率提升，建议采取“五步走”的渐进式策略来完善转板制度。

主要观点

• 转板制度的初步建立：以新三板和北交所为核心的转板制度初步形成，但仍存在各层次市场割裂的问题，需进一步完善。
• 北交所作为核心转板板块：北交所的设立标志着升级转板通道的打通，成为创新型中小企业的重要上市平台。
• 转板制度对新三板的积极影响：精选层推出后，新三板的流动性、融资功能和市场表现显著提升，吸引更多优质企业挂牌。
• 北交所与科创板/创业板的对比：北交所的定位与科创板相似，均聚焦于硬科技和创新型中小企业，有望复制科创板的发展路径。
• 多层次资本市场的未来方向：通过“五步走”策略，逐步建立覆盖全市场的转板制度，实现各层次资本市场的互联互通。

关键信息

转板制度发展阶段

1. 第一步：以北交所成立为契机，初步建立跨交易所的转板制度，实现北交所至科创板/创业板的平级转板。
2. 第二步：以全面注册制为抓手，打通交易所内部的转板和降级转板制度。
3. 第三步：以创新层为依托，拓展场内外市场的转板通道。
4. 第四步：建立四板与新三板的双向转板制度。
5. 第五步：通过竞争机制推动全市场转板制度的建立与完善。

转板制度对新三板的影响

• 精选层推出后，新三板流动性显著提升，交易活跃度和融资功能大幅增强。
• 吉林碳谷、连城数控、药石科技、君实生物等企业通过转板实现市值和经营业绩的大幅提升。
• 北交所设立后，精选层企业整体平移至北交所，进一步提升新三板吸引力。

北交所与科创板/创业板对比

• 北交所公司成长性接近创业板，盈利能力与科创板、创业板相仿。
• 北交所毛利率高于创业板，净利率接近创业板。
• 北交所的投资者门槛与科创板一致，流动性增强，估值水平向科创板和创业板靠拢。

待上市公司储备情况

• 创新层满足北交所上市标准的企业超过800家，基础层满足标准的企业超过300家。
• 新三板体系内“专精特新”企业储备丰富，为北交所提供持续的优质企业来源。

风险提示

• 政策调整可能影响转板制度的实施。
• 流动性大幅收紧可能对市场产生不利影响。

图表与数据亮点

• 图1：我国已初步形成多层次资本市场体系。
• 图2：2018年以来从A股退市降级转板至新三板的公司数量大幅增加。
• 图3：新三板内部已形成较为完整的转板机制。
• 图4：2020年从基础层转板至创新层公司数量超500家。
• 图5：精选层推出后创新层公司挂牌数量大增。
• 图6：北交所已成为我国资本市场升级转板的核心。
• 图7：覆盖全市场转板制度的建立需分“五步走”。
• 图8：精选层宣布推出后新三板表现持续亮眼。
• 图9：精选层推出后新三板流动性持续提升。
• 图10：精选层推出后新三板融资功能大幅提升。
• 图11：北交所成立以来精选层估值水平明显提高。
• 图12：北交所宣布设立后精选层活跃度大幅提升。
• 图13：新三板摘牌转板企业已超300家。
• 图14：西部超导摘牌再上市后换手率飙升79倍。
• 图15：转板上市后药石科技经营业绩大幅提升。
• 图16：转板上市后君实生物扭亏为盈。
• 图17：转板上市后中望软件市值提升44倍。
• 图18：转板上市后麦克韦尔市值提升29倍。
• 图19：北交所近三年收入复合增速与创业板接近。
• 图20：北交所近三年净利润复合增速与创业板接近。
• 图21：北交所毛利率水平高于创业板。
• 图22：北交所净利率水平与创业板接近。
• 图23：创新层符合北交所上市标准企业数量超800家。
• 图24：基础层符合北交所上市标准企业数量超300家。
• 图25：新三板体系内“专精特新”企业储备丰富。
• 图26：科创板开市以来新上市公司数量高于主板。
• 图27：科创板首发募资额反超主板。
• 图28：科创板总市值已超创业板的40%。
• 图29：2021年以来科创板首日平均涨幅高于主板。

表格数据亮点

• 表1：吉林碳谷在精选层挂牌上市期间涨幅超5倍。
• 表2：科创板助力硬科技企业实现市值跨越式增长。

结论

我国多层次资本市场转板制度初步建立，北交所成为转板上市的核心板块，未来有望复制科创板的成功路径。通过“五步走”策略，可逐步实现全市场的互联互通，提高资本配置效率。转板制度的完善将有助于提升新三板的吸引力，推动更多优质中小企业实现跨越式发展。