20171020-兴业证券-信用周度回顾_信用债调整_利差走阔_12页_1mb

报告摘要

本周信用债市场整体呈现调整态势，收益率上行，信用利差多数走阔。一级市场发行规模环比上升，净融资为正值；二级市场活跃券估值分化，成交量低迷。

一级市场表现：
本周信用债发行规模达到1691.70亿元，环比上升；净融资为543.61亿元，为正值。短融、公司债和中票发行量均上升，而企业债发行量略有下降。
- 行业分布：交通运输、建筑装饰、综合等行业是发行主力。
- 取消发行：本周共9只债券取消或推迟发行，规模为51亿元，主体评级以AA级为主，显示低等级债券发行压力较大。
二级市场表现：
信用债收益率整体上行，尤其是城投债和中票，三年期债券调整幅度最大。信用利差多数走阔，但等级利差有所收窄。
- 资金面：央行公开市场操作净投放2845亿元，资金价格略有回落，但超储率仍处于低位，资金面易波动。
- 经济数据：经济数据未有超预期好转，有利于缓和债市情绪，带动利率债收益率下行，但实体融资需求表现良好，基本面预期不宜过度悲观或乐观。
- 政策导向：深化金融体制改革和健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架再次被提及，显示金融监管主基调持续。
市场趋势：
当前市场机会更多属于博弈和交易性质，投资者应关注流动性管理和票息策略。
- 活跃券估值：多数活跃券估值上行，成交量低迷。
- 高收益个券：高收益个券收益率以上行为主，显示市场对低评级债券的避险情绪。