20240509-国元证券-长高电新-002452.SZ-公司首次覆盖报告_盈利能力提升_550kV_GIS取得突破_5页_1mb

长高电新年度业绩与投资分析总结

业绩概况：
2023年公司实现营收1493亿元，同比增长2212%；归母净利润173亿元，同比增长19857%。2024Q1营收254亿元，同比/环比分别增长116%和下降408%；归母净利润30亿元，同比/环比分别增长456%和2273%。

产品突破与毛利率提升：
2023年公司输变电设备板块营收同比增244%，毛利率达37.19%，同比提升4.3%，净利润率11.44%，同比提升7.46%。主要产品进展包括：
1.子公司长高电气550kV GIS产品在国网招标中首次中标；
2.子公司长高森源硅钢配电变压器在省配网中标并获国网资格批准，实现零订单突破；
3.子公司长高成套的35kV充气柜及KYN61柜在国网总部集招中标。

减值风险释放：
2023年公司计提信用减值0.12亿元，资产减值0.44亿元，其中商誉减值0.26亿元，经减值后商誉净值归零，风险基本出清。

经营风险提示：
1.原材料价格波动风险；
2.电网招标或开工不及预期风险；
3.新产品市场开拓风险；
4.市场竞争加剧；
5.工程业务发展不及预期；
6.减值风险再次出现。

盈利预测与投资建议：
预计2024-2026年归母净利润分别为30亿、38亿、45亿，同比增长73%、28%、16%。当前PE分别为147、115、99倍，维持“增持”评级。

可比公司估值参考：
思源电气、平高电气、许继电气等可比公司PE均值为23、72、14倍，长高电新估值低于行业可比水平。

关键财务数据：
未来三年营业收入预计2154%、2507%、1498%增长，毛利率逐步提升，预计达34.48%、35.11%、35.58%。

核心竞争优势：
深耕输变电设备领域，隔离开关市场份额领先，新产线如550kV GIS有望提升市占率，核心技术能力强、减值风险缓释，成长性具备。

风险提示：
原材料价格波动、招标不及预期、市场竞争加剧、新业务突破不及预期、减值风险再次出现。

投资建议：
当前估值PE为149倍（行业较低），建议积极布局，关注后续产品市场拓展和订单落地情况。