深度报告-20230613-华创证券-长高电新-002452.SZ-深度研究报告_摆脱历史包袱_GIS与EPC共驱成长_23页_1mb

长高电新（002452）深度研究报告总结

公司概况

长高电新深耕电气设备领域二十余年，前身为长沙高压开关厂，2010年上市。公司通过内生发展与多次收购（2011年收购湖南天鹰布局GIS，2015年收购湖南雁能森源扩充中压配电，2016年收购湖北华网进军电力工程设计与总包），形成了“电力工程设计→新能源电力开发→输变电一二次设备→电力工程总包”的完整产业链。当前主营业务包括输变电设备、电力设计与工程、新能源开发等。

核心业务与财务表现

1. 主营业务

   • 输变电设备：隔离开关市场份额稳居前列（国网招标中占比约16%），GIS业务营收规模最大，2022年通过550kV GIS全套型式试验；布局节能变压器、C4环保气体等新型配网设备。
   • 电力设计与工程：子公司湖北华网具备电力工程甲级资质，2022年商誉减值风险基本释放，转向轻资产运营模式（与央企合作开发新能源项目），探索储能业务。

2. 2022年财务状况

   • 受外部环境及子公司湖北华网业绩下滑影响，营收同比下降196%，净利润下滑769%，主要因商誉减值与应收账款坏账。
   • 预计2023-2025年营收分别为185亿、226亿、270亿元，净利润分别为26亿、31亿、38亿元，对应EPS为0.41元、0.50元、0.61元。

行业机遇

• 电网投资增长：“十四五”期间国家电网与南方电网总投资超3万亿元，较“十三五”增长9%；特高压项目（24交14直，总投资3800亿元）2023年有望重启建设，推动输变电设备需求。
• 新型电力系统建设：新能源大基地开发推动特高压及电网升级，GIS与隔离开关等产品受益。

投资建议与风险

• 估值：首次覆盖，给予“强推”评级，2023年目标价95元（基于23x业绩估值），参考可比公司平高电气、思源电气、科林电气平均估值。
• 风险：电网招标不及预期、新产品推广进度滞后、原材料价格波动。

核心竞争力

• 产品优势：隔离开关与GIS为核心增长点，新产品线（如环保气体设备）布局加速。
• 市场与产能：订单饱满，三大生产基地保障交付能力；渠道下沉与南网突破拓宽市场。
• 风险释放：商誉减值与应收账款问题基本解决，新能源EPC业务成为新增长点。

总结要点

1. 长高电新具备全产业链优势，通过并购积累技术与市场资源。
2. 行业政策支持电网投资增长，特高压与新型电力系统建设提供长期增长动力。
3. 公司财务风险逐步化解，未来业绩预计随行业需求回升而改善。