20230830-国联证券-锦江酒店-600754.SH-RevPAR持续恢复_境外仍有压力_3页_345kb

锦江酒店半年报点评

公司业绩表现

• 23H1：实现营收681亿元，同比增长322%，归母净利润52亿元，同比扭亏，恢复至2019年同期92.1%。扣非归母净利润37亿元，同比扭亏，恢复至2019年同期104.3%。
• 23Q2：实现营收388亿元，同比增长379%，归母净利润39亿元，同比大幅增长，恢复至2019年同期144.3%。扣非归母净利润28亿元，同比扭亏，恢复至2019年同期97.9%。

经营分析

• 境内酒店：成为盈利增长主力。境内酒店收入同比增长30.5%，归母净利润56亿元，同比大幅增长。RevPAR已恢复至2019年同期水平。
• 境外酒店：复苏显著，RevPAR恢复至2019年同期11.14%。尽管仍面临压力事件，但业绩呈改善趋势。
• 门店扩张：2023年上半年新开/净增门店390家/270家，中高端占比提升，高质开店策略良好推进，渠道储备有所消耗。
• 品牌效益：铂涛、维也纳等主力品牌盈利能力提升。

盈利预测与评级

• 2023-2025年收入预测：23/24/25年分别为1490/1820/1964亿元，对应增长率354%/221%/79%。
• 归母净利润预测：23/24/25年分别为131/176/231亿元，对应增长率高达10512%/346%/315%。
• 给予2024年33倍PE，目标价54.23元，维持“买入”评级。

风险提示

消费复苏不及预期、拓店不及预期、CRS收费推进低于预期等。

财务数据摘要（单位：百万元）

• 收入：2023E 1490亿，增长率354%
• 归母净利润：2023E 131亿，增长率10512%
• EPS（元/股）：2023年预期12元，2024-2025年E预期16元、22元。
• PE估值（2024年预测）：33倍。
• 资产负债率：2023年预计63.84%，较上年下降。
• 净利率：2023E预计10.31%，较上年大幅提升。

证券研究机构信息

报告由国联证券发布，分析师邓文慧、曹晶。