2017-新班子新气象，开发大庸、老景区中最先落地休闲化_27页-2mb

张家界旅游公司投资分析总结

核心内容

张家界旅游集团有限公司作为一家历史悠久的旅游企业，自1996年上市以来，一直以自然景区观光为主。然而，近年来公司通过一系列战略举措，正逐步实现从传统观光景区向休闲度假综合景区运营商的转型。公司投资价值体现在以下几个方面：

• 大庸古城的开发：2017年7月完成定增8.66亿元，用于建设大庸古城。项目位于市中心黄金地段，预计2018年8月开业，打造“吃、住、游、购、娱”一体化的旅游综合休闲区，成为自然景区中休闲化转型的先锋。
• 新董事长上任：2016年12月，新董事长赵文胜上任，提出“一体两翼”发展战略，推动公司资源整合和资本运作，增强国企改革和市场化运营动力。
• 交通改善：随着高铁、高速和航空等大交通网络的完善，张家界有望迈入高铁时代，未来客流将大幅增长，提升公司整体业绩。

主要观点

1. 大庸古城的开业：将成为张家界休闲化转型的标志性项目，预计2018年8月开业，年营业收入可达4.8亿元，净利润1.8亿元。
2. 新领导层带来的战略转变：赵文胜董事长上任后，公司明确了“一体两翼”发展战略，推动资源整合和业务拓展。
3. 交通改善的预期：2019年高铁开通后，将显著提升游客到达效率，带动景区客流增长。
4. 盈利预测与估值：预计未来三年净利润复合增长率18%，2017/2018/2019年EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元。参考可比公司平均市盈率43倍，公司具备增长潜力。

关键信息

1. 大庸古城项目

• 位置：位于张家界市中心，靠近机场和火车站，交通便利。
• 投资与建设：总投资约18.83亿元，其中12亿元为定增资金，其余通过自有资金和贷款筹集。
• 业态规划：
  • 核心：秀和飞行影院，提供独特的空中视角。
  • 支撑：酒店、客栈，预计提供1,000间客房。
  • 延伸：打造中南地区最大的体验式购物中心。
• 收益预期：预计2018年开业后，将显著增厚公司收入。

2. 新董事长与战略

• “一体两翼”战略：以旅游为主，通过产业整合和资本运作发展全域旅游。
• 资源整合预期：公司作为当地唯一国资上市平台，具备资源整合优势，有望提升整体运营效率。

3. 交通改善与客流增长

• 高铁建设：黔张常高铁预计2019年通车，张吉怀高铁预计2021年通车，将形成西南黄金旅游带。
• 高速公路：张桑高速预计2018年开通，将连接张花高速与西线景区，提升整体可达性。
• 航空：荷花国际机场扩建后，年旅客吞吐量可达500万人次，进一步促进游客增长。

4. 盈利预测

• 2017-2019年营收增长：7.28%、14.26%、16.11%。
• 净利润增长：26.89%、15.05%、12.24%。
• EPS预测：0.19元、0.22元、0.25元。
• 估值：参考可比公司平均市盈率43倍，公司具备投资价值。

5. 风险提示

• 客流增速不及预期：受外部因素影响，如天气、市场竞争等。
• 内部治理改善不足：可能影响公司整体运营效率。
• 天子山索道分流加剧：对杨家界索道等业务造成一定压力。

附录：张家界旅游资源

• 景区分布：张家界拥有丰富的旅游资源，包括5A级景区2个、4A级景区8个、3A级景区6个。
• 全域旅游布局：以武陵源为核心，东线（张家界大峡谷）、西线（茅岩河）、南线（天门山）形成“三星拱月”旅游圈。
• 西线开发：茅岩河景区由市国资委收购后进入重点开发阶段，预计未来将与武陵源景区形成互补，成为新的增长极。

图表与数据

• 股价表现：自2016年中至2017年，股价在11-13元间震荡。
• 营收与净利润：2015-2016年营收下降12.25%，净利润下降46.54%。
• 业务结构：环保客运、旅行社、杨家界索道、宝峰湖、十里画廊观光电车、张国际酒店为主要业务板块。
• 投资与建设：公司未来三年预计净利润复合增长率18%，EPS稳步提升。

结论

张家界旅游公司正通过大庸古城的开发、新领导层的战略调整以及交通网络的完善，逐步实现从传统观光景区向休闲度假综合景区的转型。尽管短期内部分业务如索道仍面临挑战，但长期来看，公司具备良好的增长潜力，预计未来三年EPS增长显著，给予“增持”评级。