休闲服务行业2018年下半年投资策略_把握内需质变_迎休闲消费新气象_34页_2mb

把握内需质变，迎休闲消费新气象——休闲服务行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

• 扩大内需：消费是内需增长的主要驱动力，2018Q1社会消费品零售总额同比增长9.7%，最终消费支出贡献率提升至77.9%，成为经济的“压舱石”。
• 消费升级：随着人均GDP提升，消费结构持续升级，旅游消费、餐饮消费、免税等细分领域受益显著。
• 旅游与酒店：旅游产业成为消费回流的重要发力点，酒店行业景气度提升，ADR带动RevPAR增长，中端酒店具有较大发展空间。
• 投资建议：重点关注餐饮、酒店、免税等板块，部分企业估值合理，具备成长性。

主要观点

• 消费驱动内需：我国拥有3亿中等收入群体，消费市场潜力巨大，消费占比偏低，未来仍有提升空间。
• 旅游消费引导：旅游产业带动餐饮、酒店、购物等配套产业增长，旅游贸易逆差扩大推动消费回流。
• 酒店行业复苏：酒店景气度持续提升，ADR增长带动RevPAR上升，三四线城市消费能力提升，推动行业扩张。
• 免税政策利好：离岛免税政策进一步放开，带动海南免税业快速发展，中国国旅受益显著。
• 餐饮行业回暖：餐饮行业经历结构调整，大众市场复苏，品牌餐饮盈利能力提升。
• 中端酒店发展：中端酒店因消费升级具备成长性，酒店集团应加强中端布局。

关键信息

消费与内需

• 2018Q1社会消费品零售总额同比增长9.7%。
• 最终消费支出贡献率提升至77.9%，消费成为经济稳定运行的“压舱石”。
• 人均GDP超过8800美元，个人消费占GDP比重为39.1%，低于美、日同期水平。

餐饮行业

• 大众消费复苏，餐饮行业结构优化，正餐市场人均消费进入平稳增长期。
• 2017年，品牌餐饮净利率与ROE双升，显示盈利能力提升。
• 广州酒家餐饮业务营收增长20.78%，毛利率提升0.52pct至61.86%。

酒店行业

• 酒店行业景气度提升，入住率与平均房价同步增长。
• 中端酒店因消费升级具备增长潜力，酒店集团应重视中端市场。
• 轻资产模式有助于提升盈利水平，加盟店比例应控制在10%以下。

免税行业

• 离岛免税政策进一步放开，海南免税业保持高速增长。
• 中国国旅2018Q1营收增长52.07%，净利润增长57.46%，受益于日上中国并表和汇率提升。
• 免税行业具备政策红利，未来增长空间广阔。

旅游行业

• 休闲旅游占比超50%，成为旅游消费主力。
• 传统景区进入成熟期，需向休闲景区转型，提升客单价。
• 乌镇、古北水镇等休闲景区量价齐升，带动收入增长。

投资建议

重点公司

• 餐饮类：广州酒家、全聚德，具备品牌优势和盈利能力提升潜力。
• 酒店类：首旅酒店、岭南控股，受益于行业景气度提升和中端市场布局。
• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A，具备增长潜力和估值优势。
• 旅行社类：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游，受益于出境游复苏和消费结构升级。
• 免税类：中国国旅，具备政策红利和业务扩展优势。

估值分析

• 餐饮类平均PE为25，酒店类平均PE为29，景区类平均PE为26，旅行社类平均PE为26，免税类平均PE为36。
• 多数公司估值处于合理区间，具备投资价值。

总结

休闲服务行业在消费驱动下呈现良好增长态势，旅游与酒店行业受益显著，免税政策进一步推动行业发展。消费结构持续升级，中端市场潜力巨大，建议重点关注餐饮、酒店、景区、旅行社及免税等细分领域，把握内需质变带来的投资机会。