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张家界旅游公司投资价值分析总结

核心内容概述

张家界旅游公司作为一家历史悠久的旅游企业，自1996年上市以来经历了多次战略调整和业务转型。当前公司正迎来新的发展契机，包括大庸古城的建设、新领导层的上任以及交通网络的完善，这些因素有望推动公司实现从传统观光景区向休闲度假综合景区运营商的转型。

主要观点

• 大庸古城项目：公司于2017年7月成功定增8.66亿元用于大庸古城建设，预计2018年8月开业。该项目集“吃、住、游、购、娱”于一体，定位为旅游综合休闲区，是自然景区中休闲化转型最快的项目，具有显著的稀缺性和市场吸引力。

• 新领导层与战略转型：2016年底新董事长赵文胜上任，提出“一体两翼”发展战略，强调资源整合和资本运作，推动公司向全域旅游方向发展。公司作为当地唯一的国资上市平台，资源整合预期增强。

• 交通改善与客流增长：张家界即将迈入“高铁+高速+航空”的大交通时代，2019年黔张常高铁通车、张吉怀高铁建设中，以及张桑高速预计2018年开通，将极大提升游客的到达便利性，带动客流大幅增长。

• 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司净利润复合增长率约为18%，EPS分别为0.19/0.22/0.25元。考虑到公司休闲化转型和交通改善带来的增长潜力，给予“增持”评级。可比公司平均预期市盈率在43倍左右。

关键信息

1. 大庸古城项目

• 项目位置：位于张家界市中心，距离机场和火车站仅10分钟车程，与天门山、武陵源景区形成半小时直达圈。
• 项目投资：总投资约18.83亿元，其中定增募集资金12亿元，其余通过自有资金和银行贷款筹集。
• 项目规划：
  • 核心业态：秀和飞行影院，提供独特的空中视角体验。
  • 支撑业态：酒店和客栈，预计提供1000间客房。
  • 延伸业态：打造中南地区最大的文化体验式购物中心。
• 预期效益：预计2018年开业后将显著增厚公司业绩，2018-2022年达产目标分别为30%、60%、80%、90%、100%。

2. 新董事长上任与战略转型

• 发展战略：“一体两翼”战略，以旅游为主体，以产业整合和资本运作为两翼，推动文旅商融合。
• 资源整合：作为国资背景企业，公司有望通过整合优质旅游资源，提升整体运营效率和盈利能力。
• 内部治理：新领导层上任后，公司治理改善和市场化运营预期增强，有助于提升公司整体形象和市场竞争力。

3. 交通改善与客流增长

• 高铁建设：
  • 长张城际：2016年开通，缩短至长沙仅需4小时。
  • 黔张常高铁：预计2019年通车，将连接鄂西南、渝东南地区。
  • 张吉怀高铁：预计2021年通车，形成张家界-凤凰-桂林精品旅游线路。
• 高速公路：
  • 张桑高速：预计2018年开通，连接张花高速与西线景区。
  • 张新高速、桑龙高速：正在筹建中，未来将缩短至周边城市交通时间。
• 航空发展：荷花国际机场扩建后，旅客吞吐量提升，成为湖南省第二大机场，有望进一步推动旅游发展。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2017-2019年营业收入增长率分别为7.28%、14.26%、16.11%。
  • 2017-2019年净利润增长率分别为26.89%、15.05%、12.24%。
  • EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元。
• 估值：参考可比公司，平均预期市盈率为43倍，公司未来三年盈利增长潜力较大。

风险提示

• 客流增速不及预期：受宏观经济环境、旅游政策等影响，可能导致游客数量增长不及预期。
• 内部治理改善不足：公司治理结构优化效果可能低于预期，影响整体运营效率。
• 天子山索道分流：天子山索道分流可能导致杨家界索道客流量减少，影响业绩表现。

附录：张家界优质旅游资源

• 景区分布：
  • 核心景区：武陵源景区（5A），含天子山、袁家界、杨家界、黄石寨等。
  • 东线景区：张家界大峡谷、黄龙洞、龙王洞等。
  • 西线景区：茅岩河漂流、九天洞、温塘温泉等。
  • 南线景区：天门山景区（5A），包含玻璃桥、索道等。
• 旅游资源开发：公司正推进“全域旅游”战略，通过整合和开发非核心景区资源，提升整体旅游格局。

图表引用

• 图1：张家界股价图（Wind）
• 图2：张家界主营业务图
• 图3：武陵源景区索道、客运图
• 图4：宝峰湖区位图
• 图5：杨家界索道
• 图6：十里画廊观光电车
• 图7：宝峰湖景观
• 图8：股权结构图
• 图9：“一体两翼”发展战略图
• 图10：大庸古城选址图
• 图11：大庸古城规划图
• 图12：大庸古城效果图
• 图13：大庸古城三大核心保障
• 图14：天子山索道
• 图15：黄石寨索道
• 图16：百龙天梯
• 图17：武陵源景区门票站示意图
• 图18：既有铁路与高铁规划图
• 图19：张家界高速公路图
• 图20：2010-2016年荷花国际机场飞机起降架次图
• 图21：2012-2016年营收及同比图
• 图22：2012-2016年归属母公司净利润及同比图
• 图23：2012-2016年各项目客流图
• 图24：2012-2016年各项目营业收入图
• 图25：张家界城市规划区空间结构布局图
• 图26：张家界市景点分布图
• 图27：西线茅岩河景区图

结论

张家界旅游公司凭借大庸古城项目的落地、新领导层的战略引领及交通网络的完善，有望在未来实现从传统观光景区向休闲度假综合景区运营商的转型。尽管短期内面临索道分流、成本上升等挑战，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，给予“增持”评级。