20240821-开源证券-天山铝业-002532.SZ-公司信息更新报告_区域优势突出的一体化铝企_半年报业绩表现亮眼_4页_712kb

天山铝业投资分析总结

公司概况

天山铝业（股票代码：002532SZ）是一家业内领先的铝企业，凭借其一体化区域优势和丰富的资源布局，展现出较强的市场竞争力。截至2024年8月20日，公司总市值约为3191亿元，股价为686元，流通市值为28332亿元。

2024年上半年，公司实现营业收入1378亿元，同比下降68%，但由于政策支持和成本优化，归母净利润达到207亿元，同比增长1035%，其中扣非归母净利润为196亿元，同比增长1684%。预计2024至2026年，公司营业收入分别为27628亿元、27858亿元和29325亿元，年复合增长率为-4.4%、0.8%和5.3%；归母净利润预计为413亿元、469亿元和519亿元，同比增长分别为873%、137%和10%。公司维持“买入”评级。

业绩亮点

• 产量保持高位：2024年上半年电解铝产量为5854万吨，同比增长13%；氧化铝产量为1093万吨，同比增长68%；产能利用率分别达到98%和87.4%。
• 盈利能力增强：
  • 原材料价格大幅提升：自产电解铝售价同比上涨67%，氧化铝对外销售价格同比上涨261%。
  • 税率优化：所得税率降至15%，同比减少8个百分点，有效提升利润空间。
  • 运输成本下降：天足铁路通车后，大幅降低了运输成本，年运输能力约为1000万吨。

产业链布局与展望

公司在全产业链布局上继续深化，包括：

• 新疆、几内亚布局铝土矿项目，降低矿端成本；
• 印尼地区规划建设200万吨氧化铝项目；
• 加强在新疆地区的合规产能建设（20万吨）；
• 实施铝产业链多点开花策略，增强长期盈利能力。

风险提示

• 铝价大幅波动的风险；
• 在建项目进度延迟的可能性。

估值与财务指标

根据预测，2024至2026年，公司EPS（摊薄）分别为0.89元、1.01元和1.12元，P/E（市盈率）分别为77倍、68倍和62倍。公司ROE指标维持在高位，表现出稳定的资产盈利能力。

本分析仅供参考，具体投资决策需结合市场动态及风险承受能力，投资有风险，入市需谨慎。