20250122-德邦证券-天山铝业-002532.SZ-天山铝业_量价齐升创佳绩_4页_770kb

天山铝业（002532SZ）2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润445亿元，同比增长10179%，扣非净利润432亿元，同比增长12941%。业绩增长主要得益于氧化铝量价齐升，2024年氧化铝价格逐步上涨，公司自产氧化铝销售均价同比上升40%，产量增长75%；电解铝销售均价同比上升65%，利润亦实现增长。

氧化铝价格近期有所回落，截至2025年1月，河南氧化铝均价约为4290元/吨，但电解铝利润显著回升，铝土矿毛利也持续提升。公司全产业链布局（氧化铝、电解铝、铝土矿）使其在氧化铝价格波动背景下仍能保持较强盈利韧性。

展望未来，公司新项目持续推进：在几内亚完成铝土矿独家购买权项目并实现首次装船；广西铝土矿项目获批；印尼项目进入详勘阶段；此外，公司一期100万吨氧化铝项目前期审批工作正在进行。

基于良好经营表现和新项目稳步推进，研究机构维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为445亿元、486亿元、539亿元。风险提示包括金属价格波动、项目进度不及预期以及下游需求等因素。