银行业2026年投资策略_盈利改善与资金驱动共振_看好行业配置价值_33页_2mb

银行业2026年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2025年银行板块的市场表现与基本面变化，展望了2026年银行业的发展趋势与投资机会。整体来看，银行行业在2025年表现出阶段性波动，国有行表现优于其他类型银行，港股银行受险资流入推动表现亮眼。2026年，银行盈利有望边际改善，净息差企稳，中收温和修复，资产质量总体平稳但需关注房地产相关风险。

主要观点

1. 行情回顾

• 2025年银行板块整体小幅跑输上证指数。
• 分为三个阶段：上半年银行板块占优，三季度受主动基金流出影响回落，四季度修复。
• 国有行在四季度走出独立行情，涨幅达16%。
• 港股银行受险资持续流入影响，累计涨幅28.5%，领先A股银行板块。

2. 基本面展望

• 盈利改善：2026年上市银行盈利增速有望小幅提升，核心改善因子为净息差企稳，净利息收入恢复正增长。
• 中收修复：中收有望继续温和回升，主要受益于居民“存款搬家”趋势。
• 其他非息收入下降：受债市收益率窄幅震荡及浮盈兑现空间压缩影响，其他非息收入对营收贡献度下降。
• 资产质量平稳：整体不良率维持低位，但需关注零售及对公房地产不良压力。

3. 资金面展望

• 长期资金：以保险为代表的耐心资本仍有望持续增配银行，政策引导下配置力度维持。
• 主动基金：当前持仓处于历史低位，随着业绩基准改革落地，未来可能逐步增持。
• 被动基金：ETF扩容及稳市预期推动资金流入银行板块。

关键信息

净息差

• 2025年净息差降幅收窄：1-3Q25商业银行净息差为1.42%，环比持平，同比下降12bp。
• 2026年净息差有望企稳：预计净息差改善约1.4bp，主要受益于存款重定价红利释放。
• 影响因素：
  • 负债端：存款挂牌利率下调红利持续释放，测算改善负债成本约12.2bp。
  • 资产端：贷款重定价压力有限，预计对净息差影响约-10.2bp。

规模与信贷

• 信贷增速放缓：2025年信贷同比增速为6.4%，预计2026年放缓至5.6%。
• 细分贷款格局：对公贷款增长强劲，零售贷款疲软，房地产开发贷增速转负。
• 非信贷资产支撑：社融增长更多依赖政府债等直接融资，预计2026年社融增速为7.7%。

非息收入

• 中收温和修复：1-3Q25中收同比+4.6%，占营收比重约13%。
• 其他非息收入下降：1-3Q25其他非息收入同比+5.4%，增速较2024年下降20pct。
• 债市影响：债市收益率窄幅震荡，浮盈兑现空间压缩，其他非息收入贡献度下降。

资产质量

• 整体平稳：3Q25商业银行不良率1.52%，上市银行不良率低位平稳。
• 对公不良率改善：企业盈利逐步修复，对公不良率延续下降趋势。
• 零售不良率上行：个人住房贷款余额继续收缩，零售贷款不良率趋势上行，经营贷、消费贷等不良率上升。
• 房地产贷款风险：房地产贷款不良率上升，需关注房价跌幅较大区域风险。

投资建议

投资主线

1. 国有大行：长期配置资金主导下，具备稳定盈利能力和资产质量优势。
2. 经济强省龙头城商行：受益于区域经济高景气，业绩确定性强。
3. 顺周期高弹性中小银行及前期超跌股份行：若经济复苏加快，零售风险拐点确认，有望迎来估值修复。

风险提示

• 经济复苏不及预期：信贷增速大幅下滑，影响银行盈利。
• 政策效果不及预期：可能导致资产质量恶化，风险提升。
• 债市波动：影响银行其他非息收入及浮盈兑现空间。

结论

2026年银行板块盈利改善与资金驱动共振，具备配置价值。国有大行、优质城商行及部分顺周期中小银行有望成为投资重点。整体来看，银行行业在政策引导与市场风格变化下，具备结构性机会，但需关注房地产相关风险及经济复苏节奏。