银行业年度策略：存量影响递减，边际改善可期-20231216-东海证券-34页_1mb

银行业2023-2024年经营分析与展望总结

一、行业表现回顾

• 经营压力上升：2023年银行经营承压，国有大行与中小银行表现两极分化。国有行前期强势但后续趋于稳健，中小行则持续承压，反映宏观风险偏好趋谨慎。
• 资产质量稳健：2018-2020年通过核销处置维持了信用成本弹性，整体资产质量稳中有升。
• 估值处于低位：截至2023年12月15日，银行板块PB处于历史低位，估值隐含较高安全边际。

二、2024年经营展望

1. 净息差压力

• 短期下行压力：预计2023Q4至2024H1净息差面临较大压力，测算降幅为当前水平的10-15bp。
• 主要驱动因素：
• LPR与存量房贷利率调整：一次性影响约8bp，后续传导效应将持续（至2023Q4-2024Q3累计约249bp）
• 存款降息：预计改善约104bp，但节奏温和持久
• 同业负债成本上升：可能导致息差下降36bp
• 潜在影响因素：政策利率下调、存款结构变化、融资平台化债等也可能带来额外变化。

2. 规模增长

• 总量与结构再平衡：预计2024年社融增速约95%，贷款增速约10%。
• 结构优化：居民与对公信贷分化正在收敛，政府债券与制造业信贷仍是重要支柱。
• 增速差收敛：M2、社融与银行资产增速差趋势性收窄。

3. 资产质量

• 整体保持稳健，但个别领域存在扰动因素，主要是房地产和部分地方融资平台风险。
• 不良率稳中有降，拨备覆盖率维持高位。

4. 中间业务

• 政策降费让利对财富管理与资产管理收入形成制约，但若经济修复，金融市场改善可能带来业务增长驱动。
• 招商银行数据显示，2023年手续费及佣金增速下滑明显，与市场疲软及费用下调相关。

三、投资建议

• 板块行情与宏观逻辑高度正相关，重点关注宏观改善带来的板块催化。
• 区域经济发达、资产端实体经济含量高的区域性银行优势明显：推荐标的包括宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。
• 维持行业“标配”评级，建议结合宏观视角进行择时投资。

四、风险提示

1. 测算结果与实际值可能存在偏差。
2. 地产领域风险上升，可能导致资产质量恶化。
3. 宏观经济快速下行将对实体部门还款能力产生负面影响。
4. 东部地区信贷需求疲软可能削弱部分银行业绩弹性。