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上海莱士公司点评：业绩波动中把握增长动能

一、核心事件回顾

上海莱士发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营收7,964亿元，同比增长21.27%，但净利润受投资损失拖累同比下滑53.5%；2024Q1营收同比小幅下滑0.33%，归母净利润同比大增53.2%，但扣非后利润大幅下降16.64%。

二、业务表现分析

医疗血制品市场表现分化，2023年高需求推动核心产品快速增长：

1. 人血白蛋白：全年营收4,935亿元（+16.84%），毛利率26.00%。其中进口白蛋白350亿元（+28.16%），自产白蛋白小幅下滑39.4%。
2. 静丙产品：营收达180.5亿元（+37.47%），盈利能力保持稳定。
3. 浆站运营：全年采浆量突破1500吨，创历史新高。通过新建及收购新增3家单采血浆站，浆站布局覆盖全国11个省区。

三、在研项目突破

公司重点布局血友病治疗领域：

• SR604注射液：人源化单克隆抗体，拟实现每4周皮下注射预防治疗（传统静脉注射频次提升），已获临床试验批准，全球尚无同类产品上市。

四、投资建议

银河证券维持"推荐"评级：

• 盈利预测：预估公司2024-2026年归母净利润将达21.98亿/25.30亿/29.17亿人民币；
• 估值区间：对应2024-2026年PE为22/19/16倍；
• 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升，未来三年增长动能稳固。

五、风险提示

1. 原材料价格波动影响毛利率
2. 单采血浆站监管风险
3. 血制品需求量不及预期
4. 创新药物研发进度风险
5. 产品销售不及预期