20231229-西南证券-上海莱士-002252.SZ-海尔集团拟入主_助力公司长期发展_5页_1mb

报告摘要

上海莱士公司概况与海尔集团入主分析总结

核心内容

上海莱士公司近期拟与海尔集团进行重大股权交易，基立福拟将其持有的13.3亿股股份（占公司总股本的20%）转让给海尔集团，交易对价为125亿元，每股价格为9.4元，较2023年12月29日收盘价溢价17.6%。交易完成后，海尔集团将成为上海莱士的新控股股东。

主要观点

业务协同与战略发展：海尔集团作为大型综合性企业，其入主将为上海莱士带来资金支持和产业配套资源，有利于公司长远发展。
股权结构变化：基立福将保留约4.4亿股股份（占公司股本的6.58%），并保有一个董事会席位，预计仍将是公司的重要股东。
代理权与业绩承诺：上海莱士锁定基立福人白二十年代理权，并获得再次续延十年的权利。同时，基立福承诺GDS在2024-2028年累计EBITDA不低于8.5亿美元，如未达标则给予现金补偿，以对冲业绩风险，增强投资者信心。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为75.8亿元、87.6亿元、101.6亿元，归母净利润分别为21.7亿元、25.2亿元、29.3亿元，体现出公司盈利能力的持续增强。
估值与投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来三年PE逐步下降，从28倍降至18倍，反映市场对其长期价值的认可。

关键信息

股权转让详情

转让方：基立福
受让方：海尔集团
转让股份：13.3亿股
转让比例：占公司总股本的20%
交易对价：125亿元
每股价格：9.4元
溢价率：17.6%
基立福剩余持股：4.4亿股（6.58%）
董事会席位：保留一个董事会席位
未来三年不售股承诺：海尔集团及基立福均承诺未来三年不出售上市公司股份

代理权与业绩承诺

人白代理权：上海莱士获得基立福人白二十年代理权，并有权再次续延十年
GDS业绩承诺：2024-2028年累计EBITDA不低于8.5亿美元，未达标则给予现金补偿

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）
2023E	75.79	21.73
2024E	87.61	25.20
2025E	101.59	29.30

财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	44.16%	42.20%	42.60%	42.60%
三费率	10.13%	11.30%	10.70%	10.40%
净利率	28.52%	28.56%	28.65%	28.69%
ROE	6.50%	7.07%	7.68%	8.30%
PE	28.28	24.47	21.10	18.17
PB	1.84	1.74	1.62	1.51
EV/EBITDA	20.11	17.77	14.92	12.46

风险提示

采浆量不达预期
行业竞争加剧
汇率波动

投资评级说明

公司评级：买入（未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上）
行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上）

财务分析指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
EBITDA（亿元）	24.28	27.01	30.95	35.55
营业利润增长率	46.60%	13.58%	15.85%	16.05%
净利润增长率	45.31%	15.56%	15.99%	16.11%
总资产周转率	0.23	0.24	0.26	0.28
固定资产周转率	5.37	6.68	8.77	11.78
应收账款周转率	9.72	8.69	8.66	8.68
存货周转率	1.13	1.07	1.00	1.02
资产负债率	5.40%	6.19%	6.06%	6.79%
流动比率	5.22	5.38	6.24	6.31
速动比率	3.20	2.97	3.75	3.89
股利支付率	4.41%	17.31%	17.24%	17.22%
每股收益（元）	0.28	0.33	0.38	0.44
每股净资产（元）	4.34	4.61	4.92	5.29
每股经营现金（元）	0.26	0.11	0.27	0.28
股息率	0.16%	0.71%	0.82%	0.95%

结论

海尔集团的入主为上海莱士带来了战略协同效应，增强了其在血制品行业的竞争力。同时，基立福的业绩承诺和代理权延长措施进一步降低了投资风险，提升了公司长期价值。根据盈利预测和估值指标，公司未来三年业绩有望持续增长，且估值逐步下降，投资价值凸显，因此维持“买入”评级。投资者需关注采浆量、行业竞争及汇率波动等潜在风险。

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