20250501-西南证券-上海莱士-002252.SZ-自营血制消化高基数_利润快速增长_6页_1mb

上海莱士2024年年报点评总结

业绩表现
2024年，公司实现营业收入818亿元，同比增长27%；归母净利润219亿元，同比激增233%；扣非归母净利润206亿元，同比增长135%。收入端保持平稳增长，但利润端受高基数效应影响显著提速，全年自营血制品收入443亿元（+25%），代理人血制品收入363亿元（+35%）。投资收益达51亿元，主要来自GDS投资（贡献33亿元）及万丰奥威股票处置（贡献18亿元），2023年公司曾计提GDS投资收益-17亿元。

费用与成本
2024年销售费用率5%（同比+0.8个百分点），管理费用率5.6%（同比+0.9个百分点），研发费用率3.1%（同比+0.9个百分点）。管理费用率上升主要由于股权激励费用及广西莱士合并影响，研发费用率增加则源于研发投入加大。信用减值损失4,298万元，主要为应收账款坏账。

业务发展
公司血浆采集量突破1,600吨，2025年3月收购南岳生物后预计新增9个采浆站，届时全国单采血浆站总数达44家（覆盖11个省份）。聚焦凝血领域，SR604注射液获批“血友病及凝血因子Ⅶ缺乏症出血预防”适应症，临床转化加速。同时，通过获得基立福人血白蛋白独家经销权，代理人血制品业务收入有望持续增长（2025-2027年预计增速分别为5%、7%、10%）。

盈利预测与估值
预计2025-2027年公司收入分别为89、97、108亿元（同比增长8.8%、9.0%、11.6%），归母净利润分别为239、255、282亿元（同比增长8.8%、6.8%、10.6%）。基于2025年23倍PE估值，对应目标价828元，维持“买入”评级。可比公司平均PE为23倍，公司ROE预计达7.46%，资产周转率稳步提升，盈利能力强劲。

风险提示
采浆量不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等可能影响业绩表现。

关键数据

结论
公司通过采浆量提升、并购扩展及研发创新，推动业绩快速增长，未来三年有望持续受益于血制品行业需求。维持“买入”评级，目标价828元。