20220827-东兴证券-金山办公-688111.SH-2022年半年报点评_云转型顺利_订阅业务持续超预期_7页_453kb

金山办公（688111）2022年半年报总结

核心内容

金山办公于2022年8月23日发布半年度报告，报告期内实现营业收入17.92亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润5.20亿元，同比下滑5.3%。2022年第二季度，公司营收增长16.63%，归母净利润增长14.18%。公司整体处于云转型阶段，尽管净利润下滑，但订阅业务持续超预期增长，成为主要收入来源。

主要观点

• 营收增长：公司营收实现正增长，显示其在云转型过程中仍保持市场竞争力。
• 云转型投入：公司加大研发投入，上半年研发投入约6.44亿元，同比增长47%，营收占比约36%。
• 订阅业务爆发：订阅业务收入达12.37亿元，同比增长42.94%，占总收入的69%，占比同比提升14个百分点。
• 个人订阅增长：个人订阅业务实现营收9.4亿元，同比增长40.5%。月度活跃设备数5.70亿，同比增长13.77%；云文档上传量超1519亿份，同比增长39.89%；付费个人用户数达856万，同比增长30.53%。
• 机构订阅加速：机构订阅业务收入2.8亿元，同比增长51.1%。数字办公平台新增政企客户1838家，带动收入增长51%。
• 授权业务受信创影响：国内机构授权业务收入4.20亿元，同比降低10.96%，主要受信创招投标节奏影响。
• 信创布局积极：公司在党政和行业市场积极布局，产品渗透率有望进一步提升。
• 云战略方向明确：公司坚定云战略方向，顺应数字经济趋势，云协作场景有望持续深化。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为13.05亿元、16.04亿元和19.55亿元，对应EPS分别为2.83元、3.48元和4.24元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PS值分别为17.26倍、13.16倍和10.12倍，PE值分别为58倍、47倍和39倍。

关键信息

业务结构调整

• 公司正在推动个人与机构双订阅制转型，订阅业务成为主要增长引擎。
• 个人订阅业务表现强劲，用户活跃度和付费用户数均实现逆势增长。
• 机构订阅业务加速发展，数字办公平台新增政企客户1838家，推动收入增长。

财务表现

• 营收保持正增长，但净利润因成本和研发投入上升而有所下滑。
• 研发费用占营收比例高，显示公司对技术发展的重视。
• 资产负债率较低，财务结构稳健，流动比率和速动比率均保持在合理区间。

未来展望

• 随着信创行业深化，公司有望在党政和行业市场实现业务突破。
• 公司在云协作和数字办公领域的布局，有望进一步提升市场占有率。
• 预计未来三年净利润将持续增长，PS和PE估值逐步下降，公司成长性良好。

投资评级

• 公司被维持“强烈推荐”评级，显示分析师对公司长期发展潜力的信心。

财务指标预测

估值比率

风险提示

• 信创落地不及预期
• 云业务发展不及预期
• 产品迭代放缓

分析师信息

• 孙业亮：东兴证券计算机行业分析师，拥有2年浪潮集团工程师经验和5年券商研究经验，熟悉行业政策和趋势分析。
• 刘蒙：研究助理，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士，精于云计算、信息安全等领域研究。
• 张永嘉：研究助理，对外经济贸易大学金融硕士，主要覆盖基础软件、金融科技等板块。

附注

• 报告无重大事项提示。
• 无发债及交叉持股介绍。
• 本报告资料来源为公司公告及Wind。