20220824-中国银河-金山办公-688111.SH-订阅业务占收入比例提升_收入费用错配下半年有望修复_4页_676kb

报告摘要

金山办公2022年半年度报告总结

核心内容

金山办公于2022年发布半年度报告，报告期内实现营业收入17.92亿元，同比增长14.47%；归母净利润5.20亿元，同比下降5.30%；扣非归母净利润4.12亿元，同比下降10.22%。尽管净利润下滑，但公司整体业绩符合预期，主要受收入费用错配影响，预计下半年将有所修复。

主要观点

收入费用错配：上半年销售费用率同比下降13.7%，但管理费用率和研发费用率分别同比上升29.4%和28.1%。其中，研发费用增长显著，主要由于2021年下半年人员扩张，预计下半年费用与收入匹配将改善。
毛利率下降：上半年毛利率为85.11%，同比下降3.3%，主要由于用户增长带来的外部采购、结算及服务器成本增加。
合同负债增长：合同负债达15.85亿元，同比增长50.8%，显示公司未来收入增长有较强支撑。
订阅业务增长：订阅业务占收入比例进一步提升，个人订阅收入同比增长40.54%，Q2单季增长43.98%。截至报告期末，主要产品月度活跃设备数达5.70亿，同比增长13.77%。
云文档与存储增长：用户通过公有云上传的云文档数量超1,519亿份，同比增长39.89%；存储总量达270PB，同比增长67.84%。
机构订阅表现：国内机构订阅及服务业务收入同比增长51.08%，Q2单季增长30.63%。公司数字办公平台新增服务政企客户1,838家，企业续约率达70%，金额续费率超100%，公有云相关收入同比增长翻倍。
机构授权业务短期承压：国内机构授权业务收入同比下降10.96%，Q2单季下降11.11%，主要受疫情及项目周期影响，但长期信创需求确定性较高，公司信创项目验收通过率达100%。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为2.67元、3.72元、4.95元，对应市盈率分别为66倍、47倍、35倍。公司未来增长潜力较大，维持“推荐”评级。