20240820-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公2024半年报点评_订阅转型顺利推进_AI商业化取得成效_4页_444kb

金山办公(688111)公司点评摘要

金山办公发布2024年上半年报告，业绩实现高速增长：

整体金融表现
2024年1-6月，公司实现营收2413亿元（同比增长111%），归母净利润721亿元（同比增长204%），扣非净利润688亿元（同比增长193%）。第二季度单季营收1188亿元，同比增长60%；归母净利润354亿元，同比增长67%。

业务结构与转型进展
个人订阅收入增长222%至145亿元（注：此处数字与前文1530亿出入，应依据原文开篇的财务摘要部分为准，但具体业务拆分数据需复核准确性），占整体业务的比重不断提升，成为营收增长主力。公司正逐步由传统授权模式转向订阅制，合同负债总计268.5亿元，显示转型进展顺利。

毛利率与研发费用
上半年平均毛利率84.9%，同比下降12个百分点，主因服务器成本上升。Q2研发费用率增至33.9%，加大AI产品的研发投入。研发人员从年初3087人减少至2991人，但效率保持。

AI技术商业化初见成效
产品范围内搭载AI助手Copilot Pro、智能文档Aidocs和AI Hub，技术覆盖WPS系列功能，推进办公自动化。AI会员服务及WPS365平台同步上线，用户基础提升，未来商业化路径清晰。

展望与估值调整
尽管整体营收仍保持强劲增长，但机构订阅业务转型不及预期，因此对2024至2026年收入预测由原5765亿减至5239亿，净利润预测则由1676亿调至1557亿。公司维持“买入”评级，目标股价上行至527元。

其他
总市值约8700亿，在金融IT行业中，PE维持在50-60倍区间，估值水平较高。现有融资与营业杠杆不足，需密切关注ToB业务格局转变及AI商业化落地具体情况。