20150817-华泰证券-电力设备与新能源_光热系列报告之一-2015_中国光热产业启动元年_25页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于2015年中国光热发电行业的发展，分析其在全球能源结构中的地位及未来增长潜力。光热发电相较于光伏发电具有更高的转换效率和储能能力，且未来成本下降空间较大，尤其在塔式电站中表现突出。全球光热装机量在过去五年保持高速增长，至2014年底达到4.5GW，预计2020年将翻倍至11GW。中国光热资源丰富，理论可装机容量高达16,000GW，且产业链上下游已基本覆盖，未来市场潜力巨大。

主要观点

• 光热发电优于光伏发电：光热发电通过熔盐等介质实现热储能，可实现电站调峰，且转换效率可达35%，远高于光伏发电的15%左右。
• 技术分类与优劣：光热发电技术主要分为槽式、塔式、碟式和菲涅尔式，其中槽式技术成熟、商业化程度高，而塔式技术未来成本下降空间大，发电效率更高。
• 全球光热发展现状：西班牙和美国是光热发电装机量最大的国家，西班牙因电价补贴政策推动光热发电量过去五年CAGR达107%。
• 中国光热发展潜力：中国光热资源主要分布于西北地区，光热可装机容量理论上可达16,000GW，且“十三五”规划预计全国装机量有望达到15GW，市场规模可达4,500亿元。
• 政策与市场前景：中国光热发展政策不断加码，未来有望出台具体支持方案，推动行业发展。

关键信息

• 光热装机量增长：全球光热装机量过去五年CAGR达47%，预计2020年将达11GW。
• 中国光热资源分布：主要集中在内蒙古、新疆、青海、西藏和甘肃，理论可装机容量16,000GW。
• 光热成本趋势：国际能源署预测2020年光热电站平准化电力成本将降至0.71-1.12元/度，接近光伏发电成本。
• 光热产业链：中国已具备光热产业链上下游覆盖能力，部分企业掌握核心设备制造技术。
• 重点推荐标的：
  • 首航节能（002665）：光热EPC龙头，预计2015-2017年EPS分别为0.66、1.17和1.72元，对应动态PE为45倍、26倍和17倍，维持“买入”评级。
  • 中海阳（430065）：光伏EPC龙头之一，布局光热槽式镜场，预计2015-2017年EPS分别为0.52、0.77和1.16元，对应动态PE为11倍、8倍和5倍，维持“买入”评级。

技术与市场分析

光热发电技术分类

全球光热发展情况

• 西班牙：光热装机量最大，2014年底达到2.3GW，占全球52%。
• 美国：光热装机量增长迅速，2014年底达1.7GW，占全球38%。
• 其他国家：印度、中东等国家也已形成一定规模，全球光热装机量持续增长。

中国光热发展现状

• 已建成项目：截至2014年底，中国已建成运营光热电站约18MW，其中最大为中控太阳能的德令哈10MW塔式示范电站。
• 在建与规划项目：中国在建和规划光热电站项目总计2.65GW，若按“十三五”规划15GW装机量预测，未来五年市场规模有望达到4,500亿元。

市场预测与投资建议

• 市场规模：预计“十三五”期间，中国光热发电市场规模可达4,500亿元。
• 投资标的：推荐首航节能和中海阳作为重点投资标的，分别作为光热EPC龙头和光伏EPC龙头之一，具备良好的增长潜力。

附录

• 中国规划开发中的光热电站项目：涉及多个地区，如青海、甘肃、内蒙古、西藏等，项目类型包括槽式、塔式和菲涅尔式。
• 西班牙已建成光热电站项目：包括PS10、Andasol 1、Gemasolar等，主要为槽式和塔式。
• 美国已建成光热电站项目：包括Ivanpah、Solana等，主要为塔式和槽式。

以上为本报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结。