20130922-华创证券-化工行业_自下而上选个股_农药板块受益环保机会多多_45页_3mb

化工行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了化工行业中多个子行业的市场动态、价格走势、环保政策影响及投资建议，重点关注了农药、氨纶、丙烯酸及酯、复合肥、染料、钛白粉、环氧丙烷等板块的走势与前景。整体来看，环保趋严成为推动行业价格上涨的重要因素，同时，需求端的回暖也为行业带来增长动力。

主要观点与关键信息

一、行业趋势

• 环保政策推动：环保核查和环保趋严成为多个子行业价格上涨的主要推动力，尤其是草甘膦、百草枯、染料等产品。
• 价格波动明显：由于环保和供给紧张，部分产品价格持续上涨，如草甘膦、双甘膦、氨纶、丙烯酸及酯等。
• 需求回暖：部分产品如氨纶、染料、复合肥等因下游需求回暖而价格上行，尤其是9-10月旺季对价格影响显著。
• 产能调整与新增：部分企业因环保原因关停产能，如新疆粘胶浆粕；而其他行业如氨纶、草甘膦等因环保趋严和需求增长，新增产能有限，行业供给偏紧。

二、重点子行业分析

1. 农药行业

• 百草枯：市场供应紧张，主流成交价维持在2.45万-2.55万/吨，部分企业报价上调至2.7万/吨，预计价格有望突破3万/吨。
• 草甘膦：环保核查下，IDA工艺因三废少、成本低成为主流，当前价格约4.5万/吨，预计未来价格仍有上涨空间。
• 推荐企业：江山股份、扬农化工、和邦股份、沙隆达、联化科技、长青股份、红太阳、诺普信等。
• 投资逻辑：环保趋严带来行业洗牌，龙头企业受益明显，且未来受益于转基因作物推广。

2. 氨纶行业

• 价格表现：40D报价提升至5.4-5.5万/吨，20D价格预计将在旺季进一步上涨。
• 库存与开工率：行业库存低位，开工率接近满负荷，需求恢复预期强。
• 新增产能：晓星3.5万吨产能延后或取消，预计明年新增产能约8万吨。
• 推荐企业：华峰氨纶、泰和新材、友利控股等。
• 投资逻辑：下游需求回暖，库存低位，价格有望突破6.5万元/吨，企业盈利弹性大。

3. 丙烯酸及酯

• 价格走势：丙烯酸价格从1.45-1.5万/吨上涨至1.48-1.55万/吨，部分企业如卫星石化、上海华谊持续上调价格。
• 行业情况：多数厂家处于检修或低负荷运行状态，开工率约6成，库存低位，下游需求逐步恢复。
• 投资逻辑：短期需求回暖，长期受益于建筑涂料、包装等领域的稳定增长。

4. 复合肥行业

• 政策背景：农村土地流转进程加快，预计三中全会后政策进一步明朗。
• 市场需求：种植大户增加，对名牌产品需求上升，金正大、史丹利等龙头企业受益。
• 推荐企业：金正大、史丹利。
• 投资逻辑：土地流转政策利好，企业品牌效应显著，毛利率提升明显。

5. 染料行业

• 环保影响：中小企业因环保压力退出，龙头如浙江龙盛、闰土股份等受益。
• 出口与内需：外需恢复，内需企稳，纺织服装出口增速回升，价格传导顺畅。
• 推荐企业：浙江龙盛、闰土股份、传化股份。
• 投资逻辑：环保趋严推动行业集中度提升，价格持续上涨，龙头具备明显优势。

6. 钛白粉行业

• 环保政策：国家对钛白粉行业环保趋严，硫酸法产能受限，氯化法成为发展方向。
• 价格走势：当前价格稳定，但随着9-10月旺季到来，预计价格将上涨。
• 推荐企业：佰利联。
• 投资逻辑：环保政策推动行业集中度提升，龙头具备价格弹性。

7. 环氧丙烷（PO）行业

• 需求驱动：下游聚醚行业需求回暖，带动PO价格上涨，行业景气度提升。
• 产能与成本：国内PO产能约222.5万吨，新增产能有限，行业供给偏紧。
• 推荐企业：滨化股份。
• 投资逻辑：PO价格步入上涨通道，龙头受益明显，成本优势显著。

个股观点

和邦股份

• 草甘膦项目：计划建设5万吨/年草甘膦项目，预计年化贡献业绩0.63元/股。
• 双甘膦业务：当前价格2.15万/吨，每上涨1000元/吨，业绩增厚约0.74元/股。
• 纯碱业务：当前价格约1250元/吨，每上涨100元/吨，业绩增厚0.23元/股。
• 评级：维持“强烈推荐”。

沙隆达A

• 要约收购：中国农化集团拟收购公司B股，预计对公司海外拓展有积极作用。
• 草甘膦与百草枯：价格持续上涨，环保投资到位，受益明显。
• 其他业务：乙酰、灭多威、克百威等产品盈利稳定，预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.88、1.15元/股。
• 评级：维持“强烈推荐”。

金正大

• 控释肥与硝基肥：销量增长迅速，毛利率提升，预计2013-2014年EPS分别为1.00元和1.28元。
• 新产能：年底贵州60万吨硝基肥和40万吨水溶肥将投产，成为新的利润增长点。
• 评级：强烈推荐。

史丹利

• 品牌优势：国内单品牌销量第一，产品价格下调幅度低于原料，毛利率提升。
• 新产能：年底两个80万吨基地投产，预计全年销量190-200万吨。
• EPS预测：2013-2014年分别为1.74元和2.20元。
• 评级：维持“强烈推荐”。

滨化股份

• PO与烧碱：PO价格进入上升通道，烧碱产能将扩至60万吨，成本优势明显。
• 业绩弹性：PO价格每上涨1000元/吨，业绩增厚约0.22元/股。
• 评级：强烈推荐。

扬农化工

• 草甘膦与高效菊酯：草甘膦价格上升，高效菊酯新品带来业绩增长。
• EPS预测：2013年实现1.156元/股，预计下半年业绩进一步提升。
• 评级：强烈推荐。

新安股份

• 草甘膦与有机硅：草甘膦价格上升，有机硅价格逐步回暖，形成循环经济。
• EPS预测：2013-2015年分别为0.75、0.90、1.08元/股。
• 评级：强烈推荐。

价格涨跌幅排行榜（上周）

涨幅前十

1. PA6（17.92%）
2. 天然橡胶（3.65%）
3. 甲乙酮（3.43%）
4. 丁二烯（华东）（3.23%）
5. 丙烯酸（2.36%）
6. 丁苯橡胶（2.33%）
7. 丙烯酸丁酯（1.97%）
8. 甲醇（1.91%）
9. 煤焦油（1.89%）
10. 丙烯酸异辛酯（1.85%）

跌幅前十

1. WTI原油（-3.27%）
2. 布伦特原油（-3.16%）
3. 乙二醇（-2.13%）
4. PP（聚丙烯）（-1.69%）
5. 丙烯腈（-1.44%）
6. 涤纶POY（-1.40%）
7. 涤纶FDY（-1.39%）
8. FOB苯乙烯（-1.27%）
9. CFR苯乙烯（-1.25%）
10. 甲苯（-1.18%）

风险提示

• 原油价格波动：中东局势可能影响原油价格走势，进而影响化工行业。
• 环保政策执行：地方政府执行力度可能影响环保核查的实际效果。
• 产能释放延迟：部分新增产能延后或取消，可能影响市场供需平衡。
• 反垄断风险：染料行业可能面临反垄断调查，影响价格走势。
• 需求不确定性：下游行业复苏节奏可能影响产品价格和销量。

总结

化工行业整体处于景气周期中，环保趋严和需求回暖成为推动价格上涨的关键因素。草甘膦、氨纶、丙烯酸及酯、复合肥、染料、钛白粉、环氧丙烷等子行业表现突出，龙头企业如和邦股份、沙隆达A、金正大、史丹利、滨化股份、扬农化工、新安股份等有望受益。建议投资者关注这些行业的价格走势和政策动向，把握环保及需求增长带来的投资机会。