20221211-开源证券-利率债周报_疫情防控政策再优化_债市持续调整_11页_1mb

固定收益研究团队 - 利率债周报总结

核心内容

本周固定收益市场受到国内外政策与经济数据的影响，整体呈现调整态势，利率债收益率全线上行，资金面边际收紧，市场流动性有所下降。

主要观点

• 疫情防控政策再优化：12月7日国务院发布“防疫新十条”，进一步优化防控措施，强调科学精准防疫。中央政治局会议重提“稳增长”与“提振市场信心”，但未提及房地产政策，市场对后续政策仍有期待。
• 经济数据表现不佳：中国11月进出口数据持续低迷，出口同比降 $8.7%$，进口降 $10.6%$，显示外需疲软与疫情扰动对经济的影响。CPI同比上涨 $1.6%$，PPI同比下降 $1.3%$，显示通胀压力有所缓解。
• 美国通胀数据超预期：美国11月PPI环比上涨 $0.3%$，同比涨幅放缓至 $7.4%$，但服务业推动的通胀仍显示出一定粘性，美联储或将继续维持加息路径。
• 市场流动性收紧：央行本周净回笼3070亿元，下周预计回笼5100亿元，资金面持续偏紧。同业存单利率全面上行，资金利率总体上行，显示市场流动性边际收紧。
• 利率债收益率全线上行：本周利率债发行规模环比增加，但净融资额减少。国债收益率全线上行，短债涨幅较大，期限利差有所回落，国债期货价格整体下跌。

关键信息

1. 国内外政策动态

• 国内政策：国务院发布“防疫新十条”，优化疫情防控措施；中央政治局会议强调“稳字当头，稳中求进”，重提“提振市场信心”，未提及房地产政策。
• 国际政策：美联储或将继续维持加息路径，美国通胀数据虽有所放缓，但服务业推动的通胀仍具粘性。

2. 市场流动性情况

• 央行操作：本周净回笼3070亿元，下周预计回笼5100亿元。
• 同业存单利率：本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为 $2.23%$、$2.48%$、$2.58%$，较上周分别上升 $+24.08\mathrm{bp}$、$+7.42\mathrm{bp}$、$+7.85\mathrm{bp}$。
• 资金利率：12月9日DR001、DR007、DR014分别报收 $1.06%$、$1.73%$、$1.65%$，较上周变化为-8.78bp、+11.04bp、+2.84bp。

3. 利率债市场跟踪

• 新发利率债：本周共发行32只利率债，总额3574.70亿元，较上周增加725.80亿元。到期总额12295.21亿元，净融资额-8720.51亿元。
• 国债收益率：1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率分别上行 $13.15\mathrm{bp}$、$9.51\mathrm{bp}$、$6.42\mathrm{bp}$、$2.27\mathrm{bp}$，12月9日收盘分别为 $2.2869%$、$2.4278%$、$2.7344%$、$2.8903%$。
• 国债期限利差：10Y与1Y利差回落10.88bp至60.34bp；10Y与2Y利差回落7.24bp至46.25bp。
• 国债期货价格：2Y、5Y、10Y期国债期货价格较12月2日收盘分别变动-0.114%、-0.124%、-0.065%。

4. 海外债市跟踪

• 美债收益率：1Y、2Y、5Y、10Y期美债收益率分别上行3bp、5bp、8bp、6bp，12月9日收盘分别为 $4.72%$、$4.33%$、$3.75%$、$3.57%$。
• 美债利差：10Y与2Y利差回落1bp至-76bp；10Y与5Y利差走阔2bp至-18bp。
• 中美利差：2Y期利差-190bp，较上周回落5bp；10Y期利差-68bp，较上周走阔4bp。

风险提示

• 疫情反复可能对经济和市场流动性造成进一步影响。
• 政策变化超预期可能对市场走势产生重大影响。

图表目录

• 图1：本周同业存单利率普遍上行
• 图2：本周回购利率全面上行，资金面边际收紧
• 图3：本周银行间质押式回购日均成交额走高
• 图4：本周国债收益率全线上行
• 图5：本周国债期限利差回落
• 图6：本周国债期货价格环比整体下跌
• 图7：本周美债收益率全线上行
• 图8：本周美债利差走势不一
• 图9：本周中美利差走势不一

数据来源

• Wind、开源证券研究所