20140605-广发证券-银亿股份-000981.SZ-宁波龙头房企_关注异地拓展_11页_961kb

银亿股份 (000981.SZ) 总结

核心内容

银亿股份是宁波本土的房地产开发企业，拥有国家一级房地产开发资质，以宁波为总部，业务覆盖多个城市。公司连续11年上榜中国房地产百强企业，连续9年位列浙江住宅产业十大领军企业，具备较强的品牌影响力和市场地位。其大股东银亿集团位列中国企业500强，2013年营收达421亿元，显示出强大的资金实力。

主要观点

• 行业地位稳固：银亿股份在宁波房地产市场占据约5%的市占率，持续提升市场份额，2013年签约金额同比增长18%，面积增长19%。
• 异地拓展积极：公司是宁波房地产企业中异地开发项目最多的，已布局长三角及环渤海湾等十多个一、二线城市，未来将继续以长三角为重点，适当拓展内陆城市。
• 拿地稳健，开发加快：2013年公司拿地建筑面积68万方，新开工面积124万方，全年可售货值预计达200亿元，2014年计划新开工60万方，土地投资计划约50亿元。
• 财务状况需关注：公司短期存在一定资金压力，净负债率接近200%，但综合融资成本处于行业中等水平，且拿地地价较低，未过度扩张。

关键信息

销售情况

• 2013年销售数据：签约金额67亿元，同比增长18%；签约面积51万平米，同比增长19%。
• 市场表现：宁波地区贡献30亿元签约金额和18万平米签约面积，市场份额稳步提升。
• 2014年预期：上半年销售或超30亿元，全年可售货值200亿元，有望完成年初目标。

开发与拿地

• 2013年拿地与开发：拿地建筑面积68万平米，新开工面积124万平米，年末在建面积88万平米。
• 2014年拿地情况：
  • 2月10日：在上海浦东获取商业用地，建面8.24万平米，总地价12.28亿元。
  • 2月13日：在江西南昌获取商住用地，建面44.09万平米，总地价2.83亿元。
• 未来计划：预计2014年土地投资约50亿元，重点布局长三角，适当拓展内陆城市。

财务表现

• 2013年财务数据：营业收入46.05亿元，同比增长30%；归属于上市公司股东净利润6.36亿元，同比下降11.42%。
• 毛利率趋势：过去两年销售均价较低项目结算拉低毛利率，预计未来毛利率将见底。
• 盈利预测：预计2014年和2015年每股收益（EPS）分别为0.76元和0.78元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

• 区域集中风险：公司主要经营二三线城市，易受市场波动影响。
• 短期资金压力：净负债率略高，但融资成本处于行业中等水平，且土地获取较为稳健，未过度扩张。

财务指标概览

投资评级说明

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。

联系方式

• 分析师：乐加栋，S0260513090001，lejiadong@gf.com.cn
• 研究助理：
  • 金山，jinshan@gf.com.cn，021-60750652
  • 郭镇，guoz@gf.com.cn，021-6075-0637

财务比率分析

估值与市场表现

• 当前价格：7.83元
• 报告日期：2014-06-05
• 相对市场表现：图示显示公司股价表现与市场对比情况。

公司发展策略

• 本地市场深耕：宁波地区市占率持续提升，公司本地市场基础稳固。
• 异地扩张：公司正积极拓展至长三角及内陆城市，提升全国市场影响力。
• 产品多样化：开发涵盖精品住宅、高档公寓、甲级办公及大型城市综合体等。

未来展望

公司未来需在管理可控的情况下加快异地扩张步伐，以提升整体销售规模和盈利能力。预计2014年及2015年EPS分别为0.76元和0.78元，市场对其未来发展持谨慎乐观态度。