20180426-太平洋-银亿股份-000981.SZ-银亿股份_自主CVT领先企业之一_拥抱自动挡加速升级大时代_24页_1mb

银亿股份总结

核心内容

银亿股份是一家专注于汽车动力总成及汽车安全件的领先企业，主要产品包括自动变速器（CVT、DCT）和气体发生器。公司通过收购东方亿圣（100%股权）和宁波昊圣（100%股权），分别控股邦奇集团和ARC集团，成为国内自主CVT和全球汽车安全件市场的关键参与者。

主要观点

• CVT行业迎来发展机遇：随着消费升级和自动挡渗透率的提升，CVT因其换挡平顺、燃油经济性好等优点，有望在未来几年内加速取代手动变速箱（MT），尤其是在自主品牌和小排量车型市场。
• 邦奇集团：CVT行业龙头：邦奇是全球知名的CVT独立制造商，技术成熟、产品性价比高，主要客户包括吉利、江淮、东风等国内自主品牌整车厂，以及宝腾等国外客户。其CVT产品具有显著的经济优势，毛利率超过30%。
• ARC集团：气体发生器市场领先者：ARC在全球气体发生器市场中占据90%的市场份额，是混合式气体发生器的绝对龙头。其产品广泛配套于国内外主流安全气囊生产商，市场需求增长迅速。
• 市场空间广阔：预计2020年自主自动变速器市场规模将超过600亿元，而国内安全气囊需求量复合增长率达15%，市场潜力巨大。
• 业绩表现强劲：邦奇和ARC均超额完成2017年的业绩承诺，显示其在各自领域的竞争力和市场认可度。

关键信息

自动变速器行业概览

• 变速箱占整车成本约10%，是动力总成系统的关键部件。
• 自动变速箱主要分为AT、CVT、DCT三种类型，其中CVT因其无级变速、燃油经济性好等优点，在价格敏感市场中更具竞争力。
• 2016年国内CVT市场规模为268亿元，占自动变速箱市场约20%。
• 自主品牌自动挡渗透率约为35%，未来有望快速提升。

邦奇集团（CVT）

• 产品优势：VT2、VT3为成熟产品，VT5为最新研发产品，具有更大的速比范围和更高的输入扭矩承受能力。
• 市场地位：在自主品牌CVT市场中处于龙头地位，主要客户包括吉利、江淮、东风等。
• 产能与销量：2017年底CVT产能达120万台，销量71万台，同比增长72.09%，单台净利润达1131元。
• 成本优势：CVT产品价格低于主要竞争对手，主要得益于其采用的液压系统和控制系统。
• 未来规划：计划扩建CVT产能，进一步提升市场占有率。

ARC集团（气体发生器）

• 技术优势：专注于混合式气体发生器，市场份额达90%，是该领域的绝对龙头。
• 市场覆盖：产品配套于多种安全气囊类型，包括驾驶员、乘客、侧面/窗帘式气囊，广泛应用于凯迪拉克、宝马、雷克萨斯等车型。
• 业绩表现：2017年扣非净利润为2.72亿元，超额完成业绩承诺，国内市场贡献超过80%的毛利。
• 市场前景：随着国内安全意识提升和配置价值增加，气体发生器市场需求将持续增长。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

风险提示

• 汽车销量不达预期
• 自动变速箱推广不及预期
• 房地产行业不景气
• 股东股权质押比例较大问题

总结

银亿股份通过收购邦奇集团和ARC集团，布局了汽车动力总成和安全件两大核心领域，成为自主CVT和气体发生器行业的领先企业。随着自动挡渗透率提升和消费者对安全性能要求的提高，公司未来业绩增长潜力显著。尽管面临一定市场和政策风险，但其在技术、成本和市场拓展方面的优势，使其在行业升级过程中具备较强的竞争力。