20220825-国信证券-三旺通信-688618.SH-电新与智造领域需求强劲_新品市场应用广阔_8页_560kb

报告摘要

三旺通信 (688618.SH) 详细总结

核心内容

三旺通信在2022年上半年实现了营收和利润的稳步增长，展现出良好的发展势头。公司专注于工业通信领域，尤其在工业无线产品方面取得了显著进展。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营收1.3亿元，同比增长24.0%；归母净利润2995万元，同比增长18.8%；扣非净利润2227万元，同比增长18.0%。第二季度营收0.76亿元，同比增长14.4%，归母净利润2140万元，同比增长10.1%。
产品与市场拓展：工业交换机、工业网关和工业无线产品收入分别同比增长14.4%、3.2%和124.6%。智慧能源和工业互联网行业营收分别增长90.0%和21.7%。
毛利率与费用：上半年毛利率为58.2%，同比下降3.24个百分点，主要受原材料紧缺及价格上涨影响。销售、管理、研发、财务费用分别同比增长26.7%、49.2%、14.6%、32.3%。
新产品进展：5G智能网关和TSN交换机研制完成，支持5G网络低时延接入和TSN实时通讯，满足智能制造、智能电网、智慧城市等领域的边缘AI处理需求。公司参与起草TSN解决方案白皮书，显示其在TSN领域的领先地位。
产能扩张：上海松江的长三角研发中心接近完工，总投资超2.2亿元，全面投产后预计年产值不低于3亿元。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为3.75/5.35/7.00亿元，归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元，对应PE分别为34/25/19倍。
风险提示：包括新技术研发进展不及预期、上游原材料供应紧缺、疫情影响加剧等。

关键信息

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE	PB	EV/EBITDA
2022E	3.75	0.85	34	3.67	33.6
2023E	5.35	1.15	25	3.28	22.9
2024E	7.00	1.48	19	2.89	17.4

财务指标变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	65%	60%	61%	61%	61%
EBIT Margin	28%	17%	22%	22%	22%
ROE	10%	8%	11%	13%	15%
营收增长	21%	21%	48%	43%	31%
净利润增长	11%	-6%	41%	35%	28%

新产品与技术

5G智能网关：支持5G网络低时延接入，适用于智能制造、智能电网、智慧城市等场景。
TSN交换机：已应用于智慧矿山、轨道交通等领域，未来将布局自动驾驶，成为车载通信领域的重要技术。
研发进展：公司加大TSN、5G等新技术的研发投入，研发费用率已达21.2%。

基地建设

长三角研发中心：位于上海松江，接近完工，总投资超2.2亿元，预计全面投产后年产值不低于3亿元。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业绩增长潜力及行业前景，预计未来三年营收与净利润将保持增长趋势，市盈率逐步下降，体现出市场对公司未来业绩的看好。

风险提示

新技术研发进展不及预期
上游原材料供应紧张
疫情对业务的影响可能加剧

可比公司比较

公司代码	公司名称	投资评级	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（2022E）
688618.SH	三旺通信	买入	1.2	1.68	2.28	47.4	33.6	24.9	3.7
300353.SZ	东土科技	-	-0.2	0.2	0.2	1030.2	65.7	41.3	5.9
688080.SH	映翰通	买入	1.4	2.4	3.2	24.2	20.4	15.2	3.4

总结

三旺通信在2022年上半年实现了营收和利润的双增长，主要得益于工业无线产品市场拓展及智慧能源和工业互联网行业的强劲需求。尽管受到疫情和原材料价格上涨的影响，公司毛利率有所承压，但预计下半年将有所改善。公司持续加大市场和研发费用投入，显示其对未来的积极布局。新产品如5G智能网关和TSN交换机的推出，为公司在智能制造、智能电网、智慧城市等领域的应用提供了有力支撑。随着长三角研发中心的建设完成，公司产能将得到进一步提升，有助于实现长期增长目标。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。

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