深度报告-20240927-华安证券-三旺通信-688618.SH-全球领先的工业互联网解决方案提供商_20页_1mb

三旺通信（688618）报告总结

公司概况

三旺通信成立于2001年，为工业互联网领域的先行者和领导者，深耕工业通信市场20年。主营工业以太网交换机、嵌入式模块、设备联网产品、工业无线产品等，产品广泛应用于智慧城市、轨道交通、智能制造等场景，客户包括中国中车、国家电网等。近五年收入复合增速2634%，毛利率维持在60%左右。

行业状况（工业通信）

中国工业互联网市场规模接近2000亿元（2023年），新型领域如风电、光伏、新型储能、智慧矿山需求旺盛。工业以太网交换机市场规模约200-300亿元。全球工业通信设备市场由欧美及台系企业主导，但随着国产设备稳定性提升，竞争焦点正转向产品性价比与服务响应。公司积极布局TSN、5G、AI及边缘计算等技术。

推荐逻辑与盈利预测

1. 下游行业发展强劲：光伏、风电、智慧矿山、智能制造、智慧城市等需求旺盛。
2. 公司优势明显：产品可靠性获认可，质量和性价比具备竞争优势，面临国产替代与出海机会。
3. 估值吸引力：当前PE估值（2025年预计712X）显著低于历史水平，并存在补涨预期。

预计2024-2026年归母净利润分别为144亿、209亿、315亿元，EPS为13.0元、18.9元、28.5元，对应PE分别为1559X、1073X、712X，首次给出“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期，特别是车路云项目。
• HaaS业务短期增长波动。
• 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

核心观点

三旺通信为全球领先工业互联网解决方案提供商，拥有稳健的产品体系和领先的市场份额，具备长期成长性，维持“买入”评级，建议积极布局。