国防军工行业专题报告：国产替代及自主可控军工投资标的梳理-20180418-东兴证券-15页-1mb

国产替代及自主可控军工投资标的总结

核心内容

本文聚焦于国防军工行业在国产替代与自主可控方面的投资机会，重点分析军工信息化与大飞机产业链两大领域。随着中美贸易摩擦加剧，尤其以中兴通讯事件为引，突显出我国在关键元器件方面对进口的严重依赖，因此加快国产替代成为当务之急。军工信息化作为国防现代化建设的核心，是提升作战能力、实现自主可控的关键路径。同时，大飞机产业链作为中美贸易逆差的重点领域，其自主化发展对国家安全和产业竞争力具有重要意义。

主要观点

1. 国产替代迫在眉睫

   • 中兴通讯因违反美国制裁规定被禁止进口美国元器件，凸显我国在芯片、FPGA、基带芯片等关键领域对进口的依赖。
   • 军工信息化和大飞机产业被视为国产替代的两大重点领域。

2. 军工信息化是核心驱动力

   • 军工信息化是信息化战争的核心，提升军队实时获取、处理、传输和利用信息的能力。
   • 我国武器装备信息化建设仍处于起步阶段，与美国存在明显差距。
   • C4ISR系统是国防信息化的载体，未来将重点推进全军统一的C4ISR系统建设。

3. 信息化装备提升作战效能

   • 信息化装备具备智能化、网络化和一体化特点，能显著提升作战效率。
   • 信息化部队的首发命中率可达73%，远高于非信息化部队的8%。

4. 大飞机产业链发展意义重大

   • 飞机采购是中美贸易逆差的重点，我国需加快自主制造能力以打破波音和空客的垄断。
   • C919大飞机项目进展顺利，国内供应链逐步完善，未来具备规模化交付能力。
   • 大飞机项目成功运作对国防工业和国家安全具有战略意义。

关键信息

军工信息化重点标的

• 振芯科技 (300101)

  • 北斗导航终端龙头企业，具备“元器件-终端-系统”全产业链布局。
  • 高性能IC产品包括DDS、高速ADC/DAC、MEMS惯性器件等，受益于军用信息化推进。
  • 股权纠纷有望在2018年6-7月解决，管理层将掌握公司主动权。

• 景嘉微 (300474)

  • 我国唯一具备完全自主研发GPU芯片能力的A股公司。
  • 图形显控模块产品广泛应用于军用飞机，是传统优势业务。
  • 小型专业化雷达业务增长迅速，毛利率高，未来有望成为新增长点。

• 国睿科技 (600562)

  • 14所的“华睿一号”和38所的“魂芯一号”实现DSP芯片国产化，打破国外垄断。
  • 雷达信号处理平台系统采用国产处理器，提升国防装备自主可控能力。

• 四创电子 (600990)

  • 在雷达、电子战、C4ISR等领域具备较强技术实力。
  • 随着信息化建设推进，公司产品在军民领域应用前景广阔。

大飞机产业链重点标的

• 中航飞机 (000768)

  • 民用支线整机唯一标的，受益于国内支线民机市场。
  • 2018年军机订单饱满，业绩增长空间大。
  • 市值被低估，对标国外公司有较大提升空间。

• 中航沈飞 (600760)

  • 完成重大资产重组，成为我国军用战斗机第一股。
  • 2017年业绩承诺超额完成，主力型号歼11系列、歼16进入交付高峰。
  • 毛利率和净利率有所提升，未来有望释放业绩弹性。

• 中直股份 (600038)

  • 2017年销售毛利率达历史最高水平，直-20直升机投产将带来业绩增长。
  • 研发投入大幅增加，新型号研制力度加大。
  • 关联交易金额增长，显示直升机生产与交付能力提升。

风险提示

• 市场风险偏好降低
• 军品交付低于预期
• 改革进度不及预期

行业评级体系

• 公司投资评级

  • 强烈推荐：公司股价相对市场基准指数收益率高于15%
  • 推荐：公司股价相对市场基准指数收益率介于5%~15%之间
  • 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 回避：公司股价相对市场基准指数收益率低于-5%

• 行业投资评级

  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率高于5%
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率低于-5%

重点推荐标的

• 军工信息化：振芯科技、景嘉微、国睿科技、四创电子
• 大飞机产业链：中航飞机、中航沈飞、中直股份