20180418-东兴证券-国防军工行业专题报告_国产替代及自主可控军工投资标的梳理_15页_1mb

报告摘要

国产替代及自主可控军工投资标的梳理总结

投资摘要

国产替代和自主可控在军工领域的重要性日益凸显。中兴通讯事件表明，关键元器件依赖进口存在重大风险。军工信息化与大飞机产业是国产替代的两大核心方向。军工信息化是未来装备建设发展的核心，通过提升信息获取、处理与传输能力，增强军队作战效能。大飞机产业作为中美贸易逆差的重点，其自主制造能力对国家安全和产业竞争力具有战略意义。

核心内容

军工信息化：国产替代的核心

信息化战争特点：
- 信息为主：通过掌握敌方关键信息实现精确打击；
- 系统抗衡：信息化部队作战系统化；
- 精确作战：提升打击精度和作战效率；
- 空间多维：战场涵盖电磁、网络、宇宙等多维空间；
- 多法保障：强调快速、综合、预储的保障机制。
信息化武器装备特点：
- 智能化：具备自主分析与攻击能力；
- 网络化：实现武器系统互联；
- 一体化：提升整体作战能力。
信息化部队装备体系：
- 包括卫星导航、通信、雷达、指挥控制、光电、红外等。
中美信息化水平对比（2010年）：
- 美国陆军信息化装备占比超50%，海空军超70%；
- 中国信息化建设仍处于起步阶段。
C4ISR系统：
- 是国防信息化的载体，涵盖指挥、控制、通信、计算机、情报、监视、侦察；
- 我国C4ISR系统尚处于发展初期，具备较大提升空间。

大飞机产业：中美逆差重点

飞机采购市场：
- 中国民航飞机市场被波音和空客垄断，2016年进口飞机价值达204.3亿美元；
- 美国对中国仅民航客机采购一项的贸易额占中美贸易总额的8%。
大飞机国产化进程：
- ARJ21支线客机已进入批量交付阶段，C919预计2020年获得国内适航证；
- 大飞机项目采用“主制造商+供应商”模式，中航飞机承担主要零部件制造任务。
大飞机产业链意义：
- 技术突破将打破欧美垄断，实现“以市场换技术”；
- 大飞机项目对国家安全和产业竞争力具有重大战略价值。

主要观点

国产替代紧迫性：
- 因关键元器件依赖进口，我国在半导体、芯片等领域亟需实现自主可控；
- 中兴事件凸显了自主可控的重要性，军工信息化与大飞机产业链成为重点。
军工信息化发展趋势：
- 信息化是未来军队建设的核心方向；
- C4ISR系统是信息化建设的关键，我国在该领域仍有较大发展空间；
- 信息化装备显著提升作战效能，如火炮首发命中率从8%提升至73%。
大飞机产业链发展机遇：
- 中国商飞、中航飞机等公司承担大飞机制造任务，具备显著的市场与技术潜力；
- 大飞机项目具有战略意义，有望实现三足鼎立格局。

关键信息

重点推荐标的

军工信息化标的

振芯科技：北斗导航终端龙头企业，具备核心技术优势，股权问题有望解决，将推动业绩增长；
景嘉微：唯一具备完全自主研发GPU芯片能力的A股公司，受益于军用信息化需求，募投项目将拓展民用领域；
国睿科技：实现DSP芯片国产化，提升雷达信号处理能力，打破国外垄断；
四创电子：在C4ISR系统领域有较大发展潜力，具备技术壁垒。

大飞机产业链标的

中航飞机：承担C919和ARJ21主要零部件制造任务，受益于大飞机项目，市值被低估；
中航沈飞：完成重大资产重组，成为军用战斗机第一股，业绩承诺超额完成，型号交付高峰来临；
中直股份：毛利率历史最高，直-20投产将带来显著业绩增长，关联交易和在产品增长反映生产规模扩大。

风险提示

市场风险偏好降低；
军品交付低于预期；
改革进度不及预期。

行业数据

行业股票家数：50家；
行业市值：8378.18亿元；
市场平均市盈率：20.21倍；
行业增长目标：到2020年，集成电路产业销售收入年均增速超20%。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师；
王习：香港理工大学硕士，证券从业经验4年；
张高艳：清华大学工业工程硕士，关注智能制造领域；
张卓琦：清华大学工业工程博士，关注军工领域。

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