计算机行业2018年半年度投资策略报告：估值仍存调整空间，关注SaaS、工业互联网中优质白马-20180629-渤海证券-46页-1mb

计算机行业2018年半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年上半年计算机行业的整体表现、估值情况及重点投资方向，提出了对行业整体的“中性”评级，并重点推荐了SaaS、工业互联网等领域的优质白马股。

主要观点

1. 行业估值仍有调整空间：
   2013年至今，计算机行业估值区间为39.77-95.33倍，目前仍高于历史底部，存在调整空间。基金对信息传输、软件和信息服务业的持仓比重在2018年出现反弹，超配比率达到25.74%，显示出机构投资者对行业的重新配置。

2. 行业短期无反转基础：
   尽管一季度业绩向好，但行业整体仍受宏观经济、政策变化及市场情绪影响，存在较大波动。短期行情以“时间换空间”为主，未来需持续关注业绩增长带来的价值提升。

3. 业绩是长期决定因素：
   投资者应重视长期业绩增长，复合增长率高的企业更易跑赢行业。SaaS、工业互联网等具备成长潜力的板块值得重点布局。

4. SaaS是企业软件服务的新趋势：
   SaaS模式通过租赁制降低了企业信息化门槛，提升了企业对软件的使用灵活性和成本控制能力。国内SaaS市场在政策与技术推动下快速发展，预计2020年市场规模将达473.4亿元。

5. 工业互联网成为制造业升级的重要方向：
   随着人口老龄化加剧与人工成本上升，工业互联网成为推动制造业转型升级的关键手段。国家政策持续加码，地方政府也积极布局，行业前景广阔。

6. 产业链多方布局，市场潜力大：
   工业互联网由网络、平台、安全三大体系构成，其中平台为核心。随着PaaS层的成熟和传统工业软件的云化，工业APP数量将快速增长。

关键信息

• 行业估值：截至2018年6月20日，计算机行业市盈率为52.39倍，相对于沪深300的估值溢价率为325.01%。
• 基金持仓：截至2018年3月31日，基金对信息传输、软件和信息服务业的持仓市值比重为5.52%，超配比率为25.74%。
• SaaS市场：预计2020年中国SaaS市场规模将达473.4亿元，增速高于全球市场。
• 工业互联网：2017年我国工业互联网市场规模达5700亿元，预计2020年将达到万亿元规模。
• 重点推荐公司：广联达、用友网络、宝信软件、浪潮信息、同花顺、华宇软件、恒华科技、汉得信息。

投资建议

重点推荐方向

• SaaS板块：推荐广联达，关注其云转型进程及高续费率。
• 工业互联网板块：推荐用友网络、宝信软件，关注政策推动下的行业增长。
• 竞争格局改善的公司：关注浪潮信息、同花顺，这些公司有望在未来的业务推进中迎来业绩边际改善。
• 业绩增长确定性高的公司：推荐华宇软件、恒华科技、汉得信息，关注其估值合理性和业绩稳定性。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能对行业造成压力。
• 软件产业景气度下降：行业竞争加剧可能导致景气度下滑。
• 行业解禁减持压力：可能引发市场波动。
• 商誉减值风险：2017年行业商誉减值损失同比增长118.70%，需警惕。
• 并购重组整合效果不及预期：可能影响业绩表现。

图表目录（摘要）

• 图1-3：电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速，电子计算机累计产量及增速。
• 图4-5：软件业务收入及子行业收入增速。
• 图6-7：中国网民及手机网民规模与增速。
• 图8-9：计算机行业营收与归母净利润增速。
• 图10-11：毛利率与净利率变化趋势。
• 图12-14：期间费用率及分项费用率变化。
• 图15-17：行业走势与估值情况。
• 图18-19：行业估值区间及个股涨跌幅分布。
• 图20-22：营收与归母净利润复合增速与涨跌幅关系。
• 图23-28：SaaS服务模式及提供方式。
• 图29-30：中国与全球SaaS市场增长趋势。
• 图31-32：2017年SaaS企业融资情况。
• 图33-34：Adobe公司SaaS业务营收与利润变化。
• 图35-36：Salesforce公司营收与利润变化。
• 图37-38：广联达工程造价业务占比及预收账款变化。
• 图39-42：人口老龄化与人工成本变化。
• 图43-47：IT产业融合、工业互联网发展及工业增加值。
• 图48：工业互联网体系结构。
• 图49-50：工业软件市场规模及细分领域占比。
• 图51：基金持仓比重变化。
• 图52-55：BH计算机商誉情况及业绩对赌到期数量。

表格目录（摘要）

• 表1：2018年一季度计算机板块业绩增速。
• 表2：一季度行业指数涨跌幅。
• 表3：计算机行业个股涨跌幅榜。
• 表4：Salesforce公司发展大事记。
• 表5：广联达云造价业务推广计划。
• 表6：近年来我国出台的主要制造强国政策。
• 表7：全国各省市发布的工业互联网相关政策。
• 表8：全球现有的工业互联网平台。

总结

计算机行业在2018年上半年表现分化，整体估值仍高于历史底部，存在调整空间。SaaS和工业互联网作为行业增长点，受到政策与市场需求的双重推动，发展前景广阔。建议投资者关注业绩增长稳定、估值合理的白马股，如广联达、用友网络、宝信软件、浪潮信息、同花顺、华宇软件、恒华科技、汉得信息等。同时，需警惕宏观经济、政策变化、商誉减值等潜在风险。