20231027-华创证券-招商证券-600999.SH-2023年三季报点评_符合预期_市场景气度下行影响短期业绩_7页_799kb

招商证券2023年三季报表现分析

业绩概况：
2023年前三季度，招商证券实现营收1487亿元，同比下滑28%；归母净利润640亿元，同比增长19%。第三季度单季营收与净利润分别同比下滑128%、159%，环比分别下滑325%、321%，主因市场交投低迷造成。

主要业务分析：

重资本业务：
自营收入前三季度增长33%至472亿元，但三季度大幅下滑至80亿元。自营收益率三季度降为0.24%。两融余额环比小幅下滑至8225亿元，市占率微跌。
利息净收入前三季度增长452%，达到131亿元，但三季度骤降至37亿元，负债端规模收缩明显。

轻资本业务：
经纪业务受市场交投影响明显，前三季度净收入同比下滑139%。投行业务第三季度逆市增长，债券承销规模同比大增，股票承销则大幅下滑。资管业务前三季度下滑130%。

投资建议：
下调公司2023-2025年EPS至0.99-1.10元，对应PB估值1.13-0.97倍。基于PB-ROE估值模型与相对估值法，给予2023年13倍PB，目标价161元，维持“推荐”评级。

风险提示：
金融监管变化、交易量下降、风险偏好下滑、资本市场创新不及预期及经济复苏进程放缓风险。

业绩驱动因素：
看好协同效应及机构业务发展，尤其是投行业务和自营业务。

结论：
公司三季报表现符合预期，但三季度业绩同比环比双降，市场景气度下滑影响显著。目标价161元，PB估值渐趋合理，维持推荐评级。