20231027-西南证券-康缘药业-600557.SH-业绩短期承压_在研管线持续推进_5页_1mb

康缘药业2023年三季度报告总结

关键财务数据

• 前三季度：营收35亿元（+119%），归母净利润35亿元（+242%），扣非归母净利润32亿元（+205%）。
• 第三季度：营收94亿元（-83%），归母净利润7亿元（+51%），扣非归母净利润6亿元（-105%）。

产品结构分析

• 注射液增长最快，三季度收入159亿元（+487%），毛利率73.7%；颗粒剂、冲剂等新品增速超500%。
• 胶囊、口服液等传统品类增速放缓，贴剂、凝胶剂等部分产品收入下滑。

财务指标

• 毛利率73.7%（+3pp），净利率10.3%（+12pp）；销售费率上升，财务费用下降明显。
• 2023年前三季度营收增速逐季放缓，Q3业绩承压但扣非利润仍保持增长。

研发与管线进展

• 多款在研产品获得临床试验批准，包括KYS202002A注射液、乌鳖还闺颗粒等。

盈利预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为51亿、62亿、74亿元，对应PE分别为18、15、12倍。

风险提示

• 药品集采风险、研发失败风险、销售改革不及预期等。

投资建议

• 公司产品矩阵丰富，新药研发有序推进，建议积极关注。