【宏观专题】宏观·跨境资本季度跟踪第1期：Q1境外对华投资大增，净流入创7年新高-20180812-华创证券-11页-0mb

2018年第一季度境外对华投资大增，净流入创7年新高

核心内容

2018年第一季度，我国跨境资本流动情况显著改善，实现资本净流入2416亿美元，创2011年有季度数据以来的新高。这一增长主要由境外对华投资大幅增加推动，同时境内资本流出放缓，储备资产增幅收窄，整体资本流动趋于平衡。

主要观点

• 资本净流入显著增长：2018年第一季度资本净流入达到2416亿美元，相比上季度的534亿美元增长近4倍，是自2011年以来的最高水平。
• 境外对华投资大幅增加：境外对华投资达2758亿美元，是资本净流入的主要来源，占87.42%。其中直接投资增加尤为明显，达到1655亿美元，同比增长134.70%。
• 境内资本流出减少：境内资本流出总额为739亿美元，较上季度的1284亿美元减少42.44%，主要受境内对外投资放缓及储备资产增幅收窄影响。
• 资本流动结构变化：资本流出主要由境内投资者海外投资（436亿美元）和贷款产生的资本净流出（259亿美元）构成，分别占比59%和35.05%。资本流入则由境外投资（2758亿美元）、贸易信贷（224亿美元）及其他资本回流（134亿美元）构成，占比分别为87.42%、7.10%和4.25%。
• 人民币升值与金融开放推动资本流入：人民币一季度强势升值及中国金融市场进一步开放，成为境外对华投资大幅增加的重要原因。

关键信息

资本净流入情况

• 总额：2018年第一季度资本净流入2416亿美元，为2011年以来最高。
• 对外净资产：2018年第一季度对外净资产环比减少2415.95亿美元，为2011年来最低增幅。
• 储备资产：储备资产增加44亿美元，环比增幅大幅回落，外汇储备增加29亿美元，货币黄金增加19亿美元。

资本流出情况

• 总额：资本流出总额为739亿美元，环比下降42.44%。
• 主要去向：
  • 境内投资者海外投资：436亿美元（占比59%），同比减少40.33%。
  • 储备资产增加：44亿美元（占比5.95%），环比大幅回落。
  • 贷款产生的资本净流出：259亿美元（占比35.05%），环比增长显著。

资本流入情况

• 总额：资本流入总额为3155亿美元，环比增长42.38%。
• 主要来源：
  • 境外对华投资：2758亿美元（占比87.42%），其中直接投资增加1655亿美元（同比增加134.70%）。
  • 金融机构海外存款汇回与吸收短期资金：39亿美元（占比1.24%）。
  • 贸易信贷流入：224亿美元（占比7.10%），由净流出转为净流入。
  • 其他资本回流：134亿美元（占比4.25%）。

资本流动趋势

• 资本流动阶段回顾：

  • 2015年Q3-Q4：资本流出以对外负债减少为主，受811汇改影响。
  • 2016年Q1-Q2：内外资流出共存，外资撤出减缓。
  • 2016年Q3：内资流出为主。
  • 2016年Q4至2017年Q1：连续两个季度净流入，资本管制缓解内外资流出。
  • 2017年Q2至2018年Q1：内资外流有所回升，但外资流入持续改善，主要由资本市场开放带动。

• 资本流动变化趋势：

  • 内资外流在资本流出中的比重有所上升，主要受人民币升值及资本配置意识增强影响。
  • 外资流入持续改善，受益于中国金融市场开放，如A股纳入MSCI指数及“沪伦通”即将实施。

风险提示

• 美联储货币政策与国内经济形势超预期：可能对跨境资本流动产生影响。
• 主要国家汇率黑天鹅事件：可能引发资本流动波动。

团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室）
• 分析师：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟（厦门大学经济学硕士）、王丹（南开大学经济学硕士）

联系方式

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投资评级说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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