回顾医改7年，瓶颈还是新起点__20页_3mb

医疗信息化投资机会分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券研究所发布，分析了医疗信息化在医改背景下的投资机会。报告指出，2016年是“十三五”开局之年，也是医改深化的关键时期，医疗信息化迎来了第四波爆发。随着“三明医改”模式的推广，区域信息化、移动医疗及医保控费等细分市场将加速发展，医疗信息化市场空间巨大，预计2020年市场规模将超过千亿。

主要观点

政策驱动

• 医改政策推动医疗信息化发展，尤其“三医联动”成为政策重点。
• 2016年国家提出10项医改工作重点，包括深化医院改革、分级诊疗和医保体系完善。
• 医改阶段性目标完成率高，政策导向性强，为医疗信息化带来巨大机遇。

产业结构

• 市场参与者包括传统医疗IT厂商、互联网公司和传统医院医药公司。
• 传统医疗IT厂商占据主导地位，具备资源整合优势，未来市场将出现马太效应。
• 互联网公司和传统医院医药公司也在积极布局移动医疗和O2O业务。

发展路径

• 医院信息化由HIS阶段向CIS阶段过渡，电子病历系统为核心。
• 区域医疗信息化以居民电子健康档案为核心，推动医疗资源共享。
• 移动医疗进入启动期，市场高速增长，商业模式逐步清晰。

商业模式

• 平台项目承建、运维服务费用为主要收入来源。
• 医疗大数据变现前景广阔，通过数据整合与分析实现多种应用场景。
• 医疗大数据与硬件（如可穿戴设备）结合，拓展增值服务。

关键信息

市场规模

• 2016年医疗信息化市场规模约250亿，区域信息化市场有望达4,500亿。
• 2020年医疗信息化市场空间将超过千亿，医疗大数据应用市场规模将达390亿人民币。

技术趋势

• 从IT时代走向DT时代，云计算和大数据成为核心工具。
• 医疗信息化将覆盖医院、政府和个人，形成大健康管理体系。

公司推荐

• 推荐标的：易联众、创业软件、思创医惠、卫宁健康。
• 关注标的：东华软件、东软集团、浙大网新、万达信息、久远银海、深天地A。

盈利预测

• 创业软件：2016-2018年EPS分别为0.30/0.39/0.50元，复合增长率29.1%，对应市盈率148/115/90x。
• 思创医惠：2016-2018年EPS分别为0.54/0.71/0.94元，复合增长率31.9%，对应市盈率64/48/36x。
• 卫宁健康：2016-2018年EPS分别为0.35/0.41/0.58元，复合增长率28.7%，对应市盈率64/54/38x。

风险提示

• 政策落地速度不及预期。
• 募投项目进展缓慢。
• 应收账款过高。
• 医疗大数据变现模式不确定性。
• 医疗物联网及智能平台推广不及预期。
• 传统业务扩展受阻，新商业模式落地缓慢。

投资逻辑

• 医疗信息化是医改的重要支撑，具有广阔的市场前景。
• 区域医疗信息化平台建设将成为未来重点，推动数据互通与共享。
• 移动医疗、医保控费、消费金融、互联网保险等增值服务模式成熟。
• 通过并购和外延扩张，公司可快速整合资源，提升市场竞争力。

未来展望

• 医疗信息化将进入全面深化应用阶段，以电子病历为核心，实现数据共享和远程医疗。
• 医疗大数据将推动疾病预测、临床决策支持、保险风控、个性化药品研发等应用。
• 医疗信息化企业需关注技术、政策、系统支持，以在分诊转诊、远程问诊等场景中占据优势。

市场分析框架

• 医疗信息化发展分为三个阶段：医院信息化、区域信息化、公共卫生信息化。
• 当前中国处于医院信息化阶段，未来将向区域和公共卫生信息化发展。
• 医疗大数据将成为医疗信息化的重要驱动力，推动商业模式创新和市场扩张。

总结

医疗信息化作为医改的重要组成部分，未来发展前景广阔。政策推动、技术进步和市场需求共同驱动行业增长，尤其在区域信息化、移动医疗和医保控费等领域。医疗大数据的广泛应用将带来新的商业模式和盈利空间，传统医疗IT厂商在整合资源和市场拓展方面具有明显优势。投资建议关注具备全面解决方案和较强资源整合能力的企业，同时需警惕政策落地、项目推进和商业模式不确定性等风险。